报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多，套利建议暂缓，期权建议为 short put @77000 元/吨 [9] 报告的核心观点 - 国内宏观情绪持续恢复利于风险资产表现，但美国关税政策增加未来不确定性，市场对特朗普表态的 50% 铜关税事件消化较充分 [9] - 铜品种目前处于供需两弱格局，价格难有强劲表现，矿端供应趋紧使铜价大幅回撤可能性有限，预计下周波动区间在 77,800 - 80,300 元/吨，操作上建议逢低买入套保 [9] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2025 年 7 月 28 日，沪铜主力合约开于 79180 元/吨，收于 79000 元/吨，较前一交易日收盘跌 0.32%；夜盘开于 79130 元/吨，收于 79010 元/吨，较午后收盘涨 0.04% [1] 现货情况 - 国内电解铜现货市场延续弱势，SMM1 电解铜报价 78950 - 79200 元/吨，当月合约升水 50 - 140 元/吨，均价 95 元/吨，较前日回落 30 元 [2] - 沪铜 08 合约早盘冲高回落，月末减仓压力下 Contango 结构收窄至 C40 - C20 元/吨 [2] - 市场呈现国产及进口到货增加、区域分化明显、湿法铜紧俏但非标与标品价差收窄三个特征，预计现货升水下行空间收窄 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，华盛顿联邦法院驳回投资公司公开 FOMC 会议请求；财政方面，美国财政部上调三季度借款预估至 1.007 万亿美元；贸易方面，美欧达成贸易协议，缓解市场担忧，但仍在讨论葡萄酒和烈酒关税豁免 [3] - 本周将迎来美联储议息会议，特朗普表示美联储本周必须降息 [3] 矿端方面 - 第一量子矿业与巴拿马政府谈判继续，每月支付 1500 万美元维护停产的 Cobre 铜矿，预计年底增至 1700 - 1800 万美元 [4] - 泰克资源董事会批准对 Highland Valley 铜矿 16 - 18 亿美元扩建项目，8 月开始施工，预计平均年产量达 13.7 万吨铜 [4] 冶炼及进口方面 - 托克集团面临新一轮高管离职潮，已推迟约 30% 原计划今年的股票回购，市场担忧明年部分回购也会推迟 [5] - 大量高管离职使公司需分期回购其股票，此前超高利润推高待回购股票估值，截至 3 月六个月内，股票回购支出超净利润 [5] 消费方面 - 精铜杆行业开工率降至 69.37%，环比下滑 4.85 个百分点，企业新增订单及提货量回落，原料库存增至 3.71 万吨（环比 +1.64%），成品库存攀升至 7.09 万吨（环比 +6.46%） [6] - 7 月铜线缆行业开工率降至 70.83%，环比下滑 2.07 个百分点，同比最大跌幅 15.28 个百分点，企业新订单萎缩，靠存量长单维持生产，原料及成品库存双降 [6] - SMM 预计下周铜线缆行业开工率续降至 70.3%，同比跌幅扩大至 21.2 个百分点 [6] - 工信部强调巩固新能源汽车行业“内卷式”竞争整治成效，加强光伏等重点行业治理 [6] 库存与仓单方面 - LME 仓单较前一交易日变化 3700 吨至 127400 吨，SHFE 仓单较前一交易日变化 1699 吨至 17832 吨 [7] - 7 月 28 日国内市场电解铜现货库存 12.03 万吨，较此前一周变化 0.61 万吨 [7] - 上周伦铜库存累积至 128475 吨，沪铜库存回落至 73423 吨，国际铜库存持稳于 11616 吨，纽铜库存累积至 248635 吨 [8] 策略 - 铜投资谨慎偏多，预计下周波动区间 77800 - 80300 元/吨，操作上逢低买入套保 [9] - 套利建议暂缓 [9] - 期权建议为 short put @77000 元/吨 [9] 表格数据 - 展示了 2025 年 7 月 29 日、7 月 28 日、7 月 22 日、6 月 29 日铜的现货升贴水、库存、仓单、套利、进口盈利、沪伦比等数据 [29][30][31]