报告行业投资评级 - 给予钢铁行业“看好”评级，维持有色金属行业“看好”评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [4][82] 报告的核心观点 - 部分金属品种价格受宏观消息提振，但需警惕投机需求带来的价格波动；不同金属因自身供需和政策环境不同，价格走势和投资机会有差异 [3][4][82] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 1 - 6月全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.8%，不同性质企业有不同表现 [15] - 美国与欧盟达成15%税率的关税协议 [15] - 中国光伏行业协会推动光伏落后产能有序退出 [15] - 世界钢铁协会统计6月全球粗钢产量同比下降5.8%，上半年下降2.2% [15] - 广期所调整工业硅、多晶硅、碳酸锂期货相关合约涨跌停板幅度和交易手续费标准 [15] 行业数据 钢铁 - 宏观上价格法修正草案提振市场情绪，基本面本周库存小幅下降；钢价反弹后下游有补库意愿，“反内卷”消息带动钢价，雅鲁藏布江下游水电工程或带动特种钢需求 [16] - 7月25日上海终端线螺采购量环比涨19.28%，同比涨53.49%；五大品种钢产量环比降0.14%，同比降0.97% [17][20] - 7月25日全国样本钢厂高炉产能利用率90.81%，环比降0.08pct；电炉产能利用率53.48%，环比增1.31pct [24] - 7月25日钢材社库 + 厂库合计环比降0.11%，同比降22.78% [26] - 7月25日部分原料价格上涨，普钢综合价格指数环比涨4.16% [26][39] 铜 - 宏观上美国贸易协议使情绪偏暖，淡季下游按需采购；矿端供应和低库存支撑价格，短期震荡运行，关注会议和谈判进展 [41] - 7月25日LME铜现货价和长江有色铜现货价环比分别涨1.25%、1.16%；LME铜库存增5.16%，SHFE铜库存降57.81% [46] 铝 - 宏观上美国贸易协议利好铝价，消费淡季库存累库预期强，“反内卷”使氧化铝价格支撑电解铝；短期震荡运行，关注会议和谈判进展 [48] - 7月25日LME铝现货结算价和长江有色铝现货价环比分别涨2.53%、0.39%；LME铝库存涨4.67%，SHFE铝库存降17.84% [49] 贵金属 - 海外贸易谈判主导本周金价，贸易协议达成使避险情绪回落，金价承压；关注会议、谈判、经济数据、关税政策、降息预期和地缘政治局势 [51] - 7月25日COMEX、SHFE活跃黄金合约收盘价环比分别跌0.51%、涨0.04%；COMEX、SHFE活跃白银合约收盘价环比分别跌0.26%、涨1.28% [51] 新能源金属 - “反内卷”政策或使锂行业产能出清，海外储能市场有望扩容；“反内卷”消息提振价格，关注矿山采矿权续期和监管力度变化，警惕供给过剩压力 [54] - 7月25日部分锂、钴、镍产品价格有不同程度上涨 [55][61] 稀土及小金属 - 7月25日轻稀土氧化镨钕价格环比涨7.31%，重稀土氧化镝、氧化铽价格环比分别跌1.79%、1.32% [67] - 7月25日部分小金属价格有变动，钨精矿和APT价环比增长 [68] 公司重要公告 - 紫金矿业副总裁沈绍阳拟减持不超250,250股公司股份 [73] - 抚顺特钢收到要约收购报告书摘要，要约收购98,605,000股，占总股本5% [73] - 中金黄金公告相关处置工作进展，内蒙古矿业公司已停产 [73] - 四川黄金持股5%以上股东计划减持不超10,500,000股公司股份 [73] 行情回顾 - 7月21 - 28日，上证综指涨1.07%，沪深300指数涨1.23%，申万钢铁涨2.61%，申万有色涨3.69%，小金属子板块涨幅居前 [74] - 钢铁板块西宁特钢、有色金属板块盛和资源涨幅居前 [76] - 截至7月28日，钢铁行业市盈率 - 201.91倍，相对沪深300估值溢价率 - 1694.23%；有色金属行业市盈率22.30倍，相对沪深300估值溢价率76.10% [78] 本周策略 - 铜/铝：国内消费淡季传统需求难有增量，但经济刺激政策效果显现，“反内卷”改善供给格局，库存低且供应有差异，关注政策和关税变化 [4][82] - 黄金：长期受美国债务、通胀、地缘局势和央行购金等因素利好，建议关注相关板块 [4][82] - 稀土：价格处于周期底部，政策优化供给，新领域提供需求动能，行业前景广阔，建议关注相关板块 [4][82]