报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月21 - 25日债市调整，科创债ETF指数成分券领跌，部分科创债已跌出性价比，配置盘可关注剩余期限4 - 5年的部分交易所科创债，交易盘可关注1 - 2年期、前期调整多、存续规模大且估值高于1.67%的科创债指数成分券，后续科创债ETF有扩容空间，可适度参与等待利差修复 [4] 根据相关目录分别进行总结 首批科创债ETF上市一周快速扩容 - 2025年7月17日10支科创债ETF集中上市，截至7月25日总规模超千亿，募集规模约290亿元，7个交易日增速超250% [15] - 科创债ETF产品跟踪对象集中于三个指数，但产品要素存在差异，申赎方式、产品久期、成分券容量不同，且5年及以上成分券占比不高，中长期科创债仍欠配 [20][23] 本轮调整中科创债ETF指数成分券领跌 - 净值波动上，基准做市信用债ETF和科创债ETF净值回撤多；申赎数据上，科创债整体净申购5.56亿元，短融ETF和基准做市信用债ETF受冲击大，机构赎回或为应对流动性冲击 [4] - 调整速度上，科创债指数成分券率先利差走阔，银行间科创债调整滞后；调整程度上，交易所科创指数成分券和银行间科创债信用利差走阔多；超额利差角度，交易所非科创指数成分科创债券和银行间科创债更抗跌 [4] 哪些科创债已经跌出性价比 - 调整后科创债整体收益率上升，前期短端成分券估值与1年期AAA存单收益率倒挂现象改善，但2025年7月25日部分AAA级科创债指数成分券收益率仍低于1年期AAA存单收益率 [39] - 同一发债主体在银行间和交易所的期限相近个券估值利差表现分化，部分主体交易所科创债调整大，部分更抗跌 [44] - 科创债ETF后续有扩容空间，预计规模可能扩容至1346亿元，相对利差走阔的指数成分券科创债有性价比，配置盘可关注4 - 5年交易所科创债，交易盘可关注1 - 2年期相关指数成分券 [46][49]