报告核心观点 - 7月29日国内市场风险偏好摇摆，权益与商品早盘弱午后反转，债市超预期大幅下跌；部分期货低于现货的品种安全边际提升，债市大跌主因情绪恶化，近期大调或是逆向操作机会；权益行情走强，科技行情延续，港股部分资金博弈反弹，市场资金情绪积极，板块行情或轮动 [2][4][7][8][9][13][15] 复盘与思考 国内资产表现 - 商品市场抛压减弱企稳，部分品种反弹，多晶硅、工业硅、烧碱分别上涨3.8%、2.4%和2.2%；多数“反内卷”品种期货升水格局收敛，部分进入正基差或平水状态 [2][3] - 股市创新药、半导体领跑，双创概念大涨，科创50、创业板指分别涨1.45%、1.86%，互联网龙头拖累恒生科技跌0.35%，大盘板块、小微盘表现不一；债市10年、30年国债活跃券收益率上行，期货主力合约下跌 [4] 债市情况 - 月末资金面宽松，央行大额续作逆回购净投放资金，非银隔夜和7天利率处于合适区间，资金环境舒适，但债市忽略利好，各期限国债收益率大幅上行 [5] - 债市下跌或因生育补贴方案、光伏去产能、地产限购放松猜想，但主因是情绪恶化；银行类配置盘悲观，25 - 29日公募纯债基金净申购指数为负，银行自营成赎回主力，或因风控止损和利润承压 [6][7] - 近期债市大调或是逆向操作机会，年末PPI同比回0有难度，PPI向CPI传导弱，PPI同比上升或成降准降息理由，年内第三轮上涨机会在酝酿 [8] 权益市场情况 - 权益行情走强，万得全A涨0.45%，成交额放量，融资余额大增创924行情以来新高，杠杆资金流入提升市场风险偏好，但融资余额占全A流通市值比例未升，本轮上涨资金范围广，市场流动性充裕 [9] - 科技行情延续，AI算力、光模块、半导体、创新药等指数上涨，反内卷政策预期升温，钢铁、光伏指数上涨 [13] 港股情况 - 恒生指数和恒生科技分别下跌0.15%和0.35%，AH股溢价指数下降，南向资金净流入127.20亿港元，资金博弈港股反弹意愿强，倾向博弈互联网和创新药品种反弹 [14] 市场展望 - 资金情绪积极，轮动行情持续，科技、创新药占优，TMT拥挤度低，市场对政治局会议期待高，反内卷等政策预期升温；指数到高位，资金或布局低位板块，家电、美容护理等消费和公用事业等红利品种值得关注 [15]