报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 国家育儿补贴方案落地具开创性意义，有望促进低线城市生育率修复，期待补贴外系统性政策 [5][6] - 婴配粉需求有望好转，深加工及出口带来需求新动能，行业有望迎来周期反转 [7] - 看好生育政策催化下婴配粉市场需求改善及原奶周期反转后全产业链盈利修复 [8] 根据相关目录分别进行总结 育儿补贴政策情况 - 7月28日两办发布《育儿补贴制度实施方案》，明确补贴对象和标准，2025年1月1日起对3周岁以下婴幼儿发放补贴，现阶段国家基础标准为每孩每年3600元，此前已有地区生育补贴政策，全国层面发放现金补贴具开创性 [5] 政策对生育率的影响 - 我国生育率自2018年显著下滑，育儿补贴是刺激生育率重要手段，本次补贴每孩0 - 3岁共领1.08万元，预计惠及2000多万家庭，更有望促进低线城市生育率修复，未来可期待系统性支持政策 [6] 政策对乳制品行业的影响 - 政策刺激下婴配粉需求及消费信心有望恢复，2025年需求或阶段性好转，整体乳制品行业长期受益于人口问题改善趋势；近期行业出现新变化，乳企发展深加工产品及探索出口潜力带来需求新动能，叠加供给侧出清，行业有望周期反转 [7] 投资建议 - 看好生育政策催化下婴配粉市场需求改善，推荐中国飞鹤，受益标的H&H国际控股；看好原奶周期反转后全产业链盈利修复，下游推荐伊利股份，受益标的蒙牛乳业，上游受益标的优然牧业、现代牧业 [8]