报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 农产品各品种情况不一，豆粕市场多空交织，油脂震荡看待，白糖后市下跌概率偏大，棉花短线偏空，鸡蛋近月震荡、远月关注抛空，生猪关注月差机会 [2][5][10][13][16][19][22] 各品种总结 大豆/粕类 - 周二夜盘美豆收盘下跌，因北美天气较好限制上方空间，但估值较低预计维持区间震荡，豆粕因国内累库继续偏弱，上周油厂豆粕库存突破100万吨，国内豆粕现货小幅下跌，成交突破40万吨，提货维持高水平，下游库存天数小幅回落处历年中等水平，上周国内压榨大豆223.89万吨，本周预计压榨237.26万吨 [2] - 美豆产区未来两周降雨预计偏正常，覆盖大部分产区，气温凉爽，总体天气有利，巴西升贴水企稳回升，外盘大豆处于低估值、供大于求状态，未出现明确方向性驱动，国内大豆进口成本因单一供应来源震荡小幅上涨，在中美大豆贸易未实质性改善前，进口成本较难下跌，需关注中美贸易关系走向及供应端新变量 [3] - 外盘大豆进口成本受估值偏低、EPA政策利多及9 - 1月大豆由巴西单独供应影响震荡运行，但全球蛋白原料供应过剩下向上动能不足，国内豆粕市场处于季节性供应过剩局面，预计现货端9月底可能进入去库，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新驱动，套利关注豆粕 - 菜粕09合约价差逢低做扩 [5] 油脂 - 高频出口数据显示，马来西亚6月前10日棕榈油出口量预计增加5.31% - 12%，前15日预计环比下降5.29% - 6.16%，前20日预计环比下降3.57% - 7.31%，前25日预计下降9.2% - 15.22%；2025年7月1 - 10日马来西亚棕榈油产量增加35.28%，前15日环比产量增加17.06%，前20日产量环增6.19%，前25日环增5.52% [7] - 巴西7月大豆出口量料达到1205万吨，低于前一周预估的1211万吨；7月豆粕出口量料达到213万吨，低于前一周预估的240万吨；7月玉米出口量料达到418万吨，略高于前一周预估的414万吨 [7] - 印尼2025年对印度棕榈油出口量将超过500万吨，高于2024年的480万吨 [7] - EPA政策利多、远期B50政策预期及东南亚棕榈油供应有限提升年度油脂运行中枢，但截至目前东南亚棕榈油产量同比恢复较多，油脂利空仍存，国内现货基差低位稳定 [9] - 基本面看美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度植物油低库存在刚需以及印尼B50政策预期支撑油脂中枢，7 - 9月若需求国维持正常进口且棕榈油产地产量维持中性水平，产地或维持库存稳定，支撑产地报价偏强震荡，四季度可能因印尼B50政策存在上涨预期，但目前估值相对较高，上方空间受年度级别油脂增产预期、棕榈油产地产量偏高、RVO规则仍未定稿、宏观及主要进口国调整需求等因素抑制，震荡看待 [10] 白糖 - 周二郑州白糖期货价格延续震荡，郑糖9月合约收盘价报5867元/吨，较前一交易日上涨22元/吨，或0.38%；广西制糖集团报价6020 - 6090元/吨，云南制糖集团报价5820 - 5860元/吨，加工糖厂主流报价区间6150 - 6210元/吨，报价均较上个交易日持平；广西现货 - 郑糖主力合约（sr2509）基差153元/吨 [12] - 7月上半月巴西中南部地区糖产量预计将增长12.5%，至332.9万吨；甘蔗压榨量预计同比增长11.3%，至4831万；7月上半月的甘蔗出糖量(ATR)预计同比下降4.1%，至136.18千克/吨；7月上半月的甘蔗制糖比预计为53.11% [12] - 虽近期盘面价格反弹，但现货不跟，期现基差走弱，进口糖加工和广西糖价差缩小，说明下半年以来进口供应陆续增加，近期配额外现货进口利润维持在近五年来最好的进口窗口期，假设在外盘价格不出现较大幅度反弹的前提下，后市郑糖价格下跌的概率偏大 [13] 棉花 - 周二郑州棉花期货价格大幅减仓下跌，郑棉9月合约收盘价报13925元/吨，较前一个交易日下跌150元/吨，或1.07%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价15390元/吨，较上个交易日下跌10元/吨，3128B新疆机采提货价 - 郑棉主力合约（CF2509）基差1465元/吨 [15] - 截至2025年7月27日当周，美国棉花优良率为55%，较之前一周下调2个百分点，但处于同期偏高水平；美国棉花现蕾率为80%，较之前一周提高9个百分点，但略低于去年同期水平；美国棉花结铃率为44%，较之前一周提高11个百分点，但较去年同期下滑8个百分点 [15] - 虽中美贸易协议仍未落地，但此前郑棉价格已反弹至美国对等关税公布前的水平，价格已体现利好预期，从基本面看，随着基差不断走强，近期下游消费情况一般，开机率维持历史偏低水平，使棉花去库速度放缓，目前盘面价格跌破上涨趋势线，短线偏空对待 [16] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳定，少数走低，主产区均价落0.01元至3.17元/斤，黑山2.9元/斤不变，馆陶维持2.93元/斤，供应尚可，市场需求稳定，下游按需采购为主，今日全国鸡蛋价格或多数稳定，少数高价区或回落 [18] - 高温导致产蛋率下降，供应压力缓解叠加市场备货情绪点燃，现货触底提前且涨幅高于此前预期，引发近月空头出逃，但偏高升水下多头信心依旧不足，短时近月受现货指引来回震荡为主，缺乏明朗趋势；对于09及之后的节后合约，现货提前见底进一步降低淘鸡情绪，在成本变化有限且理论供应持续增加的预期下，现货上方空间受限，且高价维持时间预计偏短，继续关注反弹后的抛空机会 [19] 生猪 - 昨日国内猪价主流下跌，河南均价落0.06元至13.94元/公斤，四川均价落0.1元至13.24元/公斤，需求端难见明显好转，对猪价支撑有限，养殖端对目前低价出栏有一定抵触情绪，挺价心态积极，今日猪价主流稳定，少数继续小跌 [21] - 市场交易政策端对产能去化的介入，原来供应过剩的逻辑出现重构，盘面各合约估值出现明显抬升，远期尤甚；对于近端合约，尽管四季度基础供应理论上增多，但经历当前主动降重的提前释压，配合肥标差偏大导致主动增重的可能，原本四季度前期大幅去库的可能降低，月差或走向正套结构；对于远月，长期政策端对母猪产能的调控暂时无法证伪，月差偏反套；产业结构处于重构中，单边不确定性增加，更多关注月差的机会 [22]