报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，预计公司2025 - 2027年分别实现归母净利润125.3/132.8/140.9亿元，EPS分别为0.80/0.85/0.90元，对应PE分别为9倍、8倍和8倍 [4] 报告的核心观点 - 2025年7月29日晚间公司披露25年中报，1H25实现营收1120.3亿元，同比 - 5.7%；归母净利润92.6亿元，同比 + 24.3%，业绩符合市场预期，单Q2实现营收516.97亿元，同比 - 3.3%；归母净利润42.9亿元，同比 + 50.1% [2] - 燃料成本下行，对冲电价/利用小时数下滑，1H25煤机板块实现利润总额73.1亿元，同比 + 84%，加回资产减值后度电利润总额0.048元/KWh，盈利水平同比翻倍，1H25煤机利用小时数下降，但境内除税发电耗用标煤单价同比 - 9.2%，成本端下降影响更显著 [10] - 抓住新能源开发窗口期，1H25公司新增风电/光伏装机分别为1.9/4.3GW，新增装机规模翻倍，25年面临新能源入市新政，2Q25以前并网机组有相对确定收益预期，1H25风电/光伏度电利润总额基本与去年同期持平，光伏板块利润总额达18.2亿元，同比 + 46% [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|254,397|245,551|236,187|242,621|249,634| |营业收入增长率|3.11%|-3.48%|-3.81%|2.72%|2.89%| |归母净利润(百万元)|8,446|10,135|12,534|13,280|14,088| |归母净利润增长率|-214.33%|20.01%|23.66%|5.95%|6.09%| |摊薄每股收益(元)|0.538|0.646|0.798|0.846|0.897| |每股经营性现金流净额|2.90|3.22|3.65|3.91|4.26| |ROE(归属母公司)(%)|6.39%|7.38%|8.59%|8.69%|8.81%| |P/E|14.31|10.49|8.80|8.31|7.83| |P/B|0.91|0.77|0.76|0.72|0.69| [9] 三张报表预测摘要 - 损益表：涵盖主营业务收入、成本、毛利等多项指标及对应增长率、占比等情况，如主营业务收入2025E - 2027E分别为236,187、242,621、249,634百万元，增长率分别为 - 3.8%、2.7%、2.9% [12] - 资产负债表：包含货币资金、应收款项、存货等资产项目和短期借款、应付款项等负债项目及占比情况，如资产总计2025E - 2027E分别为629,541、667,772、696,638百万元 [12] - 现金流量表：涉及净利润、少数股东损益、非现金支出等项目及经营、投资、筹资活动现金净流情况，如经营活动现金净流2025E - 2027E分别为57,249、61,316、66,832百万元 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|2|11|24|37|80| |增持|1|3|4|7|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.33|1.21|1.14|1.16|1.00| [13] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 10 - 25|买入|7.20|N/A| |2|2024 - 03 - 20|买入|9.18|N/A| |3|2024 - 04 - 23|买入|9.50|N/A| |4|2024 - 07 - 31|买入|8.21|N/A| |5|2025 - 03 - 26|买入|7.04|N/A| [13]