报告行业投资评级 - 医药行业评级为强于大市（维持），预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上 [1][25] 报告的核心观点 - 2025H1统筹医保基金收入维持正增长且大于支出，结余情况好于2024H1，职工统筹医保收入增速大于支出增速，城乡居民医保支出收缩 [2] - 2025年以来医保收支及结余好转，集采政策释放积极信号，利好创新药械发展 [3][23] 各部分总结 2025H1统筹医保基金收入情况 - 2025年1 - 6月统筹医保基金收入14786.17亿元，同比增长6.5%，单月收入维持正增长；支出11776.26亿元，同比增长0.35%，除5月外收入大于支出，上半年呈增长趋势 [2][5] 2025H1统筹医保基金结余情况 - 2025H1统筹医保基金结余3009.91亿元，同比增长40.09%，2025年1 - 6月结余率20.36%，同比提升4.88pp，好于2024H1 [2][9] 职工统筹医保与城乡居民医保收入情况 - 2025年1 - 6月职工统筹医保收入9003.81亿元，同比增长5.95%，收入维持正增长；城乡居民医保收入5782.36亿元，同比增长7.36%，2025Q2增速好于Q1 [2][14] 职工统筹医保与城乡居民医保支出情况 - 2025年1 - 6月职工统筹医保支出6642.51亿元，同比增长4.38%，除4月外支出正增长；城乡居民医保支出5133.76亿元，同比下降4.43%，支出收缩 [2][18] 投资建议 - 药品领域关注管线布局丰富、创新药单品潜力大、前沿技术平台布局领先的企业 [3][23] - CXO领域关注凯莱英、药明康德等企业 [3][23] - CXO上游关注奥浦迈、药康生物等企业 [3][23] - 器械领域关注前期受集采压制估值低的优质企业 [3][23]