报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多，套利建议暂缓，期权建议为short put @77000元/吨 [9] 报告的核心观点 - 国内宏观情绪持续恢复利于风险资产表现，但美国关税政策增加未来不确定性，市场对50%铜关税事件消化较充分 [9] - 铜品种目前处于供需两弱格局，价格难有强劲表现，矿端供应趋紧使铜价大幅回撤可能性有限，预计本周波动区间在77,800 - 80,300元/吨，操作建议逢低买入套保 [9] 各部分总结 期货行情 - 2025年7月29日，沪铜主力合约开盘79130元/吨，收盘78840元/吨，较前一交易日收盘跌0.20%；夜盘开盘78910元/吨，收盘79090元/吨，较昨日午后收盘涨0.14% [1] 现货情况 - 早盘持货商低报升水，主流平水铜报价升水400元/吨附近，部分降至升水320 - 340元/吨成交，好铜升水420元/吨附近，第二交易时段部分货源升水300 - 320元/吨 [2] - 低价引发下游采购，日内市场采购情绪指数提升至3.18，销售情绪指数提升至3.29，沪铜现货商积极出货止盈 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，美联储议息会议临近，票委暂降至11人，“美联储传声筒”称最终需继续降息但本周不降息，美债收益率集体回落；特朗普称若10天内不与乌克兰达成停火协议将对俄罗斯加征关税 [3] - 国内方面，中美将推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期，双方经贸团队保持密切沟通 [3] 矿端方面 - 基本金属矿商Develop Global位于新南威尔士州的Woodlawn铜锌矿已启动精矿发运，正加速推进西澳大利亚州Sulphur Springs项目地下开发 [4] - 本季度该公司处理矿石16.4万吨，产出精矿1.2689万吨，含铜969吨、锌2340吨、铅545吨，Woodlawn地下开发达1449米，露天矿场有32000吨高品位矿石储存 [4] 冶炼及进口方面 - 北方矿业所属刚果（金）拉米卡股份有限公司生产的LAMIKAL牌阴极铜通过LME A级认证注册 [5] - 高盛集团认为特朗普政府可能达成铜供应协议以减轻关税对美国铜价的影响，撤回做多Comex - LME铜价差的交易建议，基本假设美国8月1日起征50%铜关税 [5] 消费方面 - 精铜杆行业开工率降至69.37%，环比下滑4.85个百分点，企业原料库存增至3.71万吨（环比+1.64%），成品库存攀升至7.09万吨（环比+6.46%） [6] - 7月铜线缆行业开工率降至70.83%，环比下滑2.07个百分点，同比最大跌幅15.28个百分点，SMM预计下周开工率续降至70.3%，同比跌幅扩大至21.2个百分点 [6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日减少1075吨至127625吨，SHFE仓单较前一交易日增加251吨至18083吨 [7] - 7月28日国内市场电解铜现货库存12.03万吨，较此前一周增加0.61万吨 [8] 铜价格与基差数据 - 现货升贴水方面，SMM 1铜今日110，升水铜125，平水铜95，湿法铜15，洋山溢价61，LME（0 - 3）为 - 54 [27] - 库存方面，LME库存127625吨，SHFE库存73423吨，COMEX库存227539吨 [28] - 仓单方面，SHFE仓单18083吨，LME注销仓单占比13.56% [29] - 套利方面，CU10 - CU08连三 - 近月为 - 10，CU09 - CU09主力 - 近月为10，CU09/AL09为3.83，CU09/ZN09为3.48，进口盈利 - 316，沪伦比（主力）8.09 [29]