报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对沪铜短期偏谨慎但中长期偏多看法，三季度可考虑择机建立虚拟库存；铝短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套；锌短期建议观望关注商品情绪持续性并注意仓位管理，可适当逢高空配，内外正套可继续持有，留意月间正套机会；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢关注后期政策走向；铅预计下周震荡于 16800 - 17500 区间；锡短期建议观望或逢高轻仓沽空；工业硅若合盛开工率短期内无明显恢复，盘面预计震荡运行，若合盛与西南产区复产同时加速，供需将重新转为大幅过剩，绝对价格预计震荡偏弱运行；碳酸锂行情交易主线转向潜在供应扰动，若资源端扰动风险化解，产能过剩格局未反转，价格或维持低位震荡运行 [1][2][5] 各金属情况总结 铜 - 需求阶段性疲弱由下游淡季和转口动力阶段性走弱导致，8 月过后平衡仍相对紧张，上半年累计表需达 13%，预期全年表需维持 4.8% - 5.5% 区间，周五夜盘沪铜期货回调，7.8 万以下或有下游订单和出库量放量支撑 [1] 铝 - 供给 1 - 5 月铝锭进口提供增量，8 月需求为季节性淡季，铝材出口维持、光伏下滑，部分下游减产，7 月小幅累库，8 月预期继续小幅累库 [1][2] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，7 月国产 TC 上涨、进口 TC 上升，部分冶炼厂检修但新增产能兑现，预计锌锭量环比增长 5000 吨以上，内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，国内社库震荡上升，海外 LME 库存 5 月后震荡去化，持仓集中度高位小幅下降 [5] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外镍板库存维持，短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主 [6] 不锈钢 - 5 月下旬起钢厂部分被动减产，需求以刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加，镍铁、铬铁价格维持，锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持，基本面整体偏弱，关注后期政策走向 [6][7] 铅 - 本周铅价小幅回调，供应侧报废量同比偏弱，再生铅开工低，精矿有转紧；需求侧电池成品库存高，开工率持平，旺季预期回落，7 月原再生供应计小增，需求有好转但仍预计累库，受传闻俄罗斯粗铅进口 2 万吨影响价格有下行压力，预计下周震荡于 16800 - 17500 区间 [8][9] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，7 - 8 月产量或环比下滑，海外佤邦有复产信号、刚果（金）进口量超预期；需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡上升，海外消费抢装延续，LME 库存低位有挤仓风险，现货小牌锡锭偏紧，下游提货意愿不强，短期供需双弱，建议观望或逢高轻仓沽空 [12] 工业硅 - 合盛前期西部检修炉子恢复，东部计划复产 10 台，西南地区复产进度加快但同比仍在低位，7 月产量由预期增加转为环比下降，供需平衡转为去库，若合盛开工率短期内无明显恢复，盘面预计震荡运行，若合盛与西南产区复产同时加速，供需将重新转为大幅过剩，绝对价格预计震荡偏弱运行 [15] 碳酸锂 - 2025 年 7 月 1 日起相关法律施行，盘面受资源端扰动刺激大幅上行，现货价格跟涨，基差小幅走弱，下游采购以刚需为主，基本面现实为供需双强，中间环节库存压力累积，基差走弱，仓单矛盾缓解，行情交易主线转向潜在供应扰动，若资源端扰动风险化解，产能过剩格局未反转，价格或维持低位震荡运行 [17]