证券研究报告 商贸零售 行业专题报告 hyzqdatemark 2025 年 07 月 30 日 证券分析师 丁一 SAC：S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com 板块表现： 新消费细分赛道投资机会梳理 投资评级： 看好（维持） ——新消费势能向好，关注美护、黄金、潮玩及现制茶饮赛道 投资要点： 风险提示。零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 美护行业：高端赛道成长性或优于大众赛道，国货替代逻辑持续演绎。行业方面，高端赛道 成长性或优于大众赛道。根据弗若斯特沙利文，预计 23-28 年中国高端护肤/彩妆市场规模 CAGR 分别为 9.6%/10.8%，高于同期大众护肤/彩妆的市场规模 CAGR8.2%/6.7%。随着消 费水平的提高和社媒的宣传教育加大，近年来消费者对美妆产品的品质、安全、功效及设计 等维度要求更高，预计 2024 年后高端价格带护肤及彩妆产品增速均表现更优。我们认为国货 受益于行业竞争格局相对分散+国货自身品牌力持续提升+本土优势逐步崛起，看好国货龙头 或凭借品牌+产品+渠道+ ...