报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [7] 报告的核心观点 - AI应用普及推动新一轮数据中心建设浪潮 2024 - 2027年国内新增数据中心整体功率3年CAGR为37.0% 带来液冷、HVDC、服务器电源等配套设备投资机遇 [4] 根据相关目录分别总结 1. AI推动数据中心建设新一轮浪潮 1.1我国数据中心整体规模持续增长 - 2024年我国在用数据中心标准机架数超900万架 同比增超11% 在用数据中心PUE值近年持续下降 2023年约为1.48 [17] - 2024年智能算力建设需求驱动相关上市公司收入提升 液冷、HVDC、AI服务器等环节收入增速大幅提升 UPS等环节增速未明显增长 [20] - 预计2024 - 2027年国内数据中心总功率分别为35.5GW、43.5GW、54.5GW和68.8GW 新增功率分别为5.6GW、7.9GW、11.0GW和14.3GW 新增功率3年CAGR为37.0% [24] 1.2 AI数据中心构成主要增量 - 2024年中国服务器出货量约455万台 同比基本持平 AI服务器出货量约42.1万台 同比增19% 约占总服务器出货量的9.3% [27][28] - 推理型服务器或成市场主流产品 未来更多AI应用或从模型训练转向实际推理应用 [30] - IDC预计2023 - 2028年中国智能算力5年复合增长率达46.2% 通用算力5年复合增长率达18.8% [35] - 全球数据中心功率增长预计主要由AI数据中心推动 2024年全球AI数据中心新增功率约占50% 未来几年有望超85% 2024年美国数据中心功率净增量或全由AI数据中心贡献 [38] - 2024年我国智算中心功率规模约2016MW 净增1125MW 新增功率同比增约174% 占全部数据中心新增功率约20% 渗透率有望快速提升 [42] 1.3 数据中心建设主体多样化分布 - 截至2024年10月 超50%智算项目由互联网及云厂商、基础电信运营商投资建设 各级政府打造公共智算中心平台 AI企业建设AI集群 [44] - 互联网在我国算力终端应用结构中占主导 2023年通用算力和智能算力领域占比分别为38.6%和52.3% 服务业、政府等行业也占较大份额 [47] 2. 多行业需求共振提升算力基建空间 2.1互联网资本开支增长方兴未艾 - 2025Q1阿里巴巴及腾讯资本开支合计约521亿元 同比增约112% 国内互联网厂商或处算力基建投资初期 [51] - 2025Q1微软、谷歌、Meta、亚马逊四大海外云厂商资本开支合计约719亿美元 同比增约62% [52] 2.2运营商算力投资持续增长 - 2024年三大运营商算力相关投入合计约859亿元 同比增25% 2025年中国电信、中国联通算力开支预计分别同比增22%、28% 中国移动预计持平 [54] 2.3 IDC厂商加大项目建设与资源储备 - 中国算力中心服务商运营规模达14.2GW 同比增11% [62] - 2024年5家重点IDC企业合计资本开支约172亿元 同比增17.8% 2025Q1合计约77亿元 同比增76.8% [63] 2.4金融领域需求稳健增长 - AI大模型在银行多领域开展应用 有望驱动金融机构加大算力投入 [66] - 2024年9家银行合计金融科技投入1530亿元 同比降0.12% 四大行中工商银行、中国银行、农业银行、建设银行投入分别同比+4.7%/+6.3%/+0.5%/-2.4% 算力相关投入有望持续增长 [67][69] 2.5政务专属云需求进一步推动建设 - 2024年中国政务云整体市场规模939.4亿元 同比增18.4% 政务专属云、公有云、运营服务市场规模同比分别增19.0%、12.2%、26.1% 政府数据中心建设需求提升 [73] 2.6国内AI数据中心建设有望高速增长 - 预计2025年国内AI数据中心功率新增3.6GW 同比增约220% 2027年新增9.9GW [75] 3. 投资建议：关注各环节领军企业 - 建议关注液冷环节英维克、申菱环境、同飞股份等 HVDC环节科华数据、科士达、盛弘股份等 以及服务器电源产业链相关标的 [13][79]