报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 下半年处于落后产能加速出清和去库进程，价格将宽幅震荡 供给端，丰水期西南企业生产计划落地，压力释放；需求端，光伏产业“反内卷”和产能整合预期使多晶硅价格上行，拉动需求，但整合若有实质进展或抑制需求，有机硅和铝合金企业需求稳定；库存虽处高位，但需求好转有望去化 [4] 多晶硅 - 下半年处于基本面逻辑与“反内卷”逻辑交替阶段 基本面看，丰水期电价下调、价格上涨使利润走扩，企业开炉意愿或提升，产能释放；需求端，上半年光伏抢装潮消耗部分需求，下半年增量有限；库存端，硅料与硅片高库存压力延续，去库需时间 “反内卷”逻辑看，若达成整合协议或协同调节供需，有望改善经营环境，驱动价格上涨 [11] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 期货数据 - 主力合约强支撑位8300，当前波动率41.9%，日涨跌 -0.09%，当前波动率历史百分位96.6%，日涨跌 -0.2% - 主力合约收盘价9285元/吨，日涨跌 -65元，日环比 -0.70%；成交量605161手，日涨跌 -49683手，日环比 -7.59%；持仓量242677手，日涨跌 -34057手，日环比 -12.31% - SI09 - 11月差本期值5元/吨，日涨跌 -75元，日环比 -93.75%；SI11 - 12月差本期值 -270元/吨，日涨跌 -5元，日环比1.89% [2][16][18] 现货数据 - 华东553最新价10000元/吨，日涨跌200元，日涨跌幅2.04%；华东421最新价10250元/吨，日涨跌100元，日涨跌幅0.99% - 华东553基差715元/吨，日涨跌265元，日涨跌幅58.89%；华东421基差965元/吨，日涨跌165元，日涨跌幅20.63%；华东421 - 553价差250元/吨，日涨跌 -100元，日涨跌幅 -28.57% [20] 基差与仓单 - 仓单总计50082手，较上期 -31手，涨跌幅 -0.98% - 各交割库库存有不同变化，如昆明交割库（周）7.8万吨，较上期 -0.2万吨；上海交割库（周）3.3万吨，较上期增加201吨，涨跌幅1.73%等 [28][29] 多晶硅 期货数据 - 主力合约宽幅震荡，当前波动率48.75%，日涨跌2.83%，当前波动率历史百分位85.61%，日涨跌1.6% - 主力合约收盘价54705元/吨，日涨跌3900元，日环比7.68%；成交量565243手，日涨跌19206手，日环比3.52%；持仓量164490手，日涨跌23852手，日环比16.96% - PS09 - 11月差本期值 -175元/吨，日涨跌 -40元，日环比29.63%；PS11 - 12月差本期值 -2480元/吨，日涨跌 -120元，日环比5.08% [2][31][34] 现货数据 - N型多晶硅价格指数44.7元/千克，日涨跌0元，日环比0.00%；N型复投料46.5元/千克，日涨跌0元，日环比0.00%等 - N型硅片价格指数1.2元/片，日涨跌0.05元，日环比5%；N型M10 - 182（130um）1.2元/片，日涨跌0.05元，日环比4.35%等 [38][40] 基差与仓单数据 - 主力合约基差 -10005元/吨，日涨跌 -3900元，日环比63.88%；PS2511合约基差 -10180元/吨，日涨跌 -3940元，日环比63.14% - 多晶硅仓单总计3070手，较昨日无增减 [44][47] 风险管理策略建议 库存管理 - 产品库存偏高有减值风险时，为防止存货减值，可做空主力合约期货锁定利润，弥补生产成本；卖出看涨期权；买入虚值看跌期权 [2] 采购管理 - 未来有生产计划，原料有上涨风险时，依据生产计划买入远月工业硅/多晶硅合约，锁定采购成本；卖出看跌期权；买入虚值看涨期权 [2]