行业投资评级 - 软饮料行业评级为增持（维持）[4] 核心观点 - 冰柜陈列成为软饮料行业渠道竞争的核心战略，头部品牌通过先发优势形成渠道壁垒[6][18][32] - 冰柜投放显著提升单点销售表现，农夫山泉2021-2022年即饮茶收入增长48.30%和50.82%，东鹏2023-2024年销售收入同比提升32.42%和40.63%[6][18] - 冰柜陈列实现库存前置化，每10万台冰柜对应约2亿元库存金额，缩短供应链响应周期[6][23] - 头部品牌通过排他性陈列和让利终端强化渠道绑定，如农夫山泉多开门冰柜策略[6][37] 头部品牌冰柜布局 - 农夫山泉：冰柜数量从2019年36万台增至2022年80万台，押金收入2018-2019年增长37.46%至7.89亿元，采用5年以上折旧摊销模式[6][37][40] - 东鹏饮料：冰柜数量从2022年7.4万台增至2024年30万台，2024年渠道推广费用同比增长54.03%，费用计入当期销售费用[6][18][40] - 可口可乐：国内冰柜数量超130万台，康师傅达100万台，元气森林2025年累计投放近40万台[16][19][20] 冰柜投放效益 - 即时消费属性强化：79%消费者夏季首选冰镇饮料，81%会因产品未冰冻转向竞品，冰柜投放可提升售点销量29%[14] - 新品孵化通道：冰柜黄金陈列位出货率占50%，东鹏通过优先陈列"补水啦"等新品加速放量[31][28] - 成本优化：大规模采购摊薄冰柜成本（普通冰柜1500-2000元/台），高密度布局降低单点渠道成本[37] 投资建议 - 建议关注农夫山泉、康师傅（存量冰柜优势）及东鹏饮料（激进投放策略）[6][38]