报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周大宗商品和股票等风险资产表现强势冲击债市，超长信用债收益率回调、指数急跌、成交表现不佳，新债供给量走高但认购热度下降，后续需关注保险和理财增量资金进场节奏 [2][3][4][5] 各目录内容总结 存量市场特征 - 本周大宗商品和股票等风险资产表现强势冲击债市，存量超长信用债收益率明显回调，收益率中枢上升至 2.1%至 2.3% [2][12][13] - 存量超长产业债行业分布较为集中，国家电网、诚通控股、中化股份等为主要长债存续主体 [17][20][21] 一级发行情况 - 本周超长信用新债发行规模合计 364.1 亿，供给量较 7 月前三周明显上升，或因部分超长债发行主体看空债市，趁长债利率低位发行以降低融资成本 [3][22] - 本周超长产业新债票面利率均值跟随债市利率回升，仍处于 24 年来 18.1%的较低分位 [3][22] - 因投资者风险偏好改善，超长信用债一级市场认购热度跌落不少 [3][22] 二级成交表现 - 本周 7 - 10 年、10 年以上 AA + 信用债指数周度跌幅分别达 - 0.73%和 1.31%，超长信用债指数已跌掉 7 月留存涨幅 [4][31] - 本周超长普信债中除 7 - 10 年产业债外，其余期限长债成交笔数均下滑，长久期二级资本债成交量增加，或因部分机构投资者提前换仓；7 - 10 年产业债平均收益率虽回升，但绝对值仍处低位，与 20 - 30 年国债利差维持在 20bp 左右，压缩空间逼仄 [4][34] - 债市急跌背景下，超长信用债买盘意愿显著走弱，10 年以上信用债 TKN 成交占比降至 46.5%；最新一周超长信用债抛压大，基本以高估值成交形式为主，10 - 20 年产业债估值偏离度相对靠前 [4][38] - 自上周起，基金因顾虑超长信用债利差保护不足换仓动作显著，7 年至 30 年净买入比例持续下降，最新一周该读数继续走低，基金抛售 7 年以上超长普信债规模合计达 57.7 亿 [4][42] - 本周活跃超长信用债与相近期限国债利差走势转为走阔，但 20 年及以上活跃超长信用债利差读数仍处较低点位；基于超长信用债绝对收益在低位，修复空间相对受限，后续需关注保险和理财增量资金进场节奏 [5][43]