报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 政治局会议落地后债市短期或走出修复行情，三点忧虑基本被打消，长期利率中枢或将震荡抬升，策略上以超跌反弹的交易型机会为主 [4][5][9] 根据相关目录分别进行总结 会议对经济的定调与工作要求 - 会议对上半年经济定调“良好”，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效，展现强大活力和韧性 [6] - 下半年经济工作强调“增强忧患意识，坚持底线思维”，当前经济运行仍面临风险挑战，要巩固拓展回升向好势头 [6] - 政策实施强调落实并预留一定弹性，保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性 [6] 具体政策内容 - 宏观政策要持续发力、适时加力，落实积极财政政策和适度宽松货币政策，加快政府债券发行使用，促进社会综合融资成本下行，支持多领域发展，强化政策取向一致性 [3] - 科技创新与提振内需是政策重要抓手，以科技创新引领新质生产力，重视消费高于投资，实施提振消费专项行动，推动“两重”建设激发民间投资活力 [3] 债市影响因素及行情 - 近期债市偏弱受风险偏好与通胀交易压制，6月以来权益、商品走强，“反内卷”演绎使市场“再通胀”预期抬升，会议前债市担忧总量政策超预期、地产政策相关、“反内卷”政策确认情况 [7] - 会议落地打消三点忧虑，确认上半年经济成果，总量政策超预期可能性不高，未直接提及地产，“反内卷”表述弱化使通胀预期可能回调，叠加适度宽松货币政策支撑，债市短期走出修复行情，上午10Y和30Y国债利率一度上行后收盘下行 [5][6][10] - 长期维度带动利率下破低点概率不大，利率中枢或将震荡抬升，关注10年1.75%位置，不建议重仓参与，以超跌反弹交易型机会为主 [9]