形势与政策基调 - 经济运行面临风险挑战，Q3是重要观察窗口，宏观政策9月前后加力[1] - 上半年GDP同比增速5.3%，下半年达4.7%即可实现全年5%左右目标[1] 货币政策 - 延续适度宽松，未提降准降息，新增支持小微企业，9月或现中美货币宽松共振[2] 财政政策 - 更加积极，2025年新增专项债发行进度截至6月底为49%，低于往年同期超60%水平[2] 消费政策 - 上半年以旧换新助力消费超2024年全年，下半年额度减少，服务消费是关键[2][6] - 前两批以旧换新资金1620亿用尽，第三批690亿已下达，剩余690亿10月下达[6] 产业政策 - 关注十五五规划新兴产业如AI、创新药等及反内卷行业如钢铁、煤炭等[6] 地产政策 - 时隔10年，城镇化转向稳定发展期，城市更新重存量提质增效[6] 资本市场 - 巩固回稳向好势头，震荡慢牛已启动，8月震荡整固，9月行情更值得期待[7] 风险提示 - 政策不及预期，地缘局势风险再起[8]