根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. 模型名称：股指分红点位测算模型 - 模型构建思路：通过精细化处理指数成分股的分红数据，预测股指期货合约的升贴水情况，考虑分红对指数点位的影响[12][39] - 模型具体构建过程： 1. 成分股权重计算：采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据，确保权重准确性。若成分股发生调整或特殊事件（如解禁），直接使用官方数据替代估算[45][46] 2. 分红金额预测： - 若公司已公布分红金额，直接采用披露值；否则通过净利润×股息支付率估算[47] - 净利润预测：分为两类公司处理： - 盈利分布稳定的公司：按历史盈利分布规律预测[50] - 盈利分布不稳定的公司：采用上年同期盈利作为预测值[50] - 股息支付率预测： - 去年分红公司：采用去年股息支付率[53] - 去年不分红公司：采用最近3年平均股息支付率[53] - 从未分红公司：默认不分红[53] 3. 除息日预测： - 已公布除息日：直接采用[56] - 未公布时：根据预案/决案阶段，结合历史间隔天数稳定性线性外推；若无稳定性，采用默认日期（7月31日、8月31日或9月30日）[56] 4. 分红点数计算： $分红点数 = \sum_{n=1}^{N} \left( \frac{成分股分红金额}{成分股总市值} \times 成分股权重 \times 指数收盘价 \right)$ 其中要求除息日在当前日期至期货合约到期日之间（t < τ ≤ T）[39] - 模型评价：对上证50和沪深300指数的预测准确度较高（误差约5点），中证500指数误差稍大（约10点）[61] 2. 模型名称：股指期货升贴水跟踪模型 - 模型构建思路：通过扣除分红影响后的基差计算，跟踪主力合约升贴水幅度、期限结构及历史分位点[12][28] - 模型具体构建过程： 1. 含分红价差计算： $含分红价差 = 合约收盘价 - 指数收盘价 + 分红点数$ 其中分红点数来自分红点位测算模型[13] 2. 年化升贴水计算： $年化升贴水 = \left( \frac{含分红价差}{指数收盘价} \right) \times \left( \frac{365}{到期天数} \right) \times 100\%$ 用于比较不同期限合约的升贴水水平[13] 3. 历史分位点计算：基于历史基差数据统计当前升贴水幅度所处百分位[28] --- 量化因子与构建方式 1. 因子名称：股息率因子 - 因子构建思路：通过已实现股息率和剩余股息率衡量指数成分股分红吸引力[16][17] - 因子具体构建过程： - 已实现股息率： $已实现股息率 = \sum_{i=1}^{N1} \left( \frac{个股已分红金额}{个股总市值} \times 个股权重 \right)$ N1为已分红公司数量[17] - 剩余股息率：对未分红公司按相同方法计算预期分红贡献[17] - 因子评价：煤炭、银行、钢铁行业股息率显著高于其他行业[15] 2. 因子名称：行业股息率中位数因子 - 因子构建思路：统计各行业已公布分红预案股票的股息率中位数，横向比较行业分红水平[15] - 因子具体构建过程： - 按行业分组计算股息率中位数： $行业股息率中位数 = \text{Median}\left( \frac{预案分红金额}{当前总市值} \right)$ 数据来源为已披露分红预案的个股[15] --- 模型的回测效果 1. 股指分红点位测算模型 - 上证50指数：预测误差约5点[61] - 沪深300指数：预测误差约5点[61] - 中证500指数：预测误差约10点[61] 2. 股指期货升贴水跟踪模型 - IH主力合约年化升水2.67%，历史分位点63%[13][28] - IF主力合约年化贴水0.70%，历史分位点51%[13][28] - IC主力合约年化贴水14.35%，历史分位点22%[13][28] - IM主力合约年化贴水14.12%，历史分位点21%[13][28] --- 因子的回测效果 1. 股息率因子 - 上证50指数：已实现股息率2.10%，剩余股息率0.10%[17] - 沪深300指数：已实现股息率1.65%，剩余股息率0.19%[17] - 中证500指数：已实现股息率1.12%，剩余股息率0.10%[17] - 中证1000指数：已实现股息率0.89%，剩余股息率0.04%[17] 2. 行业股息率中位数因子 - 煤炭行业：股息率中位数最高[15] - 银行行业：股息率中位数次高[15] - 钢铁行业：股息率中位数第三[15]