报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月托管量环比少增，中债登和上清所债券托管量合计171万亿元，较5月增1.3万亿元，托管增量环比5月减少0.9万亿元 [4] - 分券种看，利率债、非金融信用债环比多增，存单环比负增 [4] - 分机构看，商业银行、广义基金、证券公司增持利率债、减持存单，保险机构主要增持地方债，境外机构延续减持存单 [4] - 6月央行呵护流动性意愿较强，叠加同业存单到期量较大，债券托管增量主要受存单到期影响整体少增 [7] 根据相关目录分别进行总结 各机构债券操作情况 - 商业银行6月增持利率债6225亿元、减持非金融信用债105亿元、减持存单1471亿元 [6] - 广义基金6月增持利率债7048亿元、增持非金融信用债1314亿元、减持存单4501亿元 [6] - 其他类机构6月增持国债，减持地方政府债、政金债 [6] - 保险机构6月增持利率债、非金融信用债、存单 [6] - 证券公司6月增持利率债、非金融信用债，减持存单 [6] - 境外机构6月减持利率债、非金融信用债、存单 [6] 杠杆与交易所持仓情况 - 6月银行间杠杆率回升至107.9% [6] - 6月信托机构等减持上交所债券，券商自营等增持可转债，公募基金、企业年金等减持可转债 [6] 债券托管增量少增原因 - 6月央行呵护流动性意愿较强，叠加同业存单到期量超4万亿，除保险外其余机构均减持同业存单 [7] - 政府债供给仍高，银行、保险等主要增持地方政府债 [7] - 存单收益率下降与外汇掉期点数收窄，境外机构投资存单相对收益快速下降，延续减持存单 [7] 7月债市展望 - 7月广义基金持债意愿或将边际下降，但债币性价比提升，保险和银行等配置资金有望在需求端提供支持 [8]