报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观扰动仍存，氯碱震荡整理，“反内卷”与老旧装置整改是影响盘面走势的主旋律，后续需关注政策推进情况 [1][3] - PVC基本面未有明显改善，供应端压力大，需求端偏弱，成本端难有支撑，后期有压缩氯碱利润的压力；烧碱基本面液氯价格环比上行使氯碱综合利润提升，供应压力偏大，需求端主力下游有刚性需求支撑，非铝需求延续淡季偏弱，库存压力加大 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5192元/吨（+43），华东基差 -172元/吨（-83），华南基差 -132元/吨（-43） [1] - 现货价格：华东电石法报价5020元/吨（-40），华南电石法报价5060元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格535元/吨（+0），电石价格2780元/吨（+0），电石利润62元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -134元/吨（+181），PVC乙烯法生产毛利 -506元/吨（+89），PVC出口利润 -17.1美元/吨（+11.1） [1] - 库存与开工：厂内库存35.7万吨（-1.0），社会库存42.7万吨（+1.6），电石法开工率79.21%（+1.69%），乙烯法开工率66.95%（-1.36%），开工率75.81%（+0.84%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量79.5万吨（+9.9） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2642元/吨（+49），山东32%液碱基差 -48元/吨（-49） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价830元/吨（+0），山东50%液碱报价1330元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1603元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）739.5元/吨（+80.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）687.53元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1684.34元/吨（-50.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存40.84万吨（+2.45），片碱工厂库存2.31万吨（-0.09），开工率84.00%（+1.40%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.45%（+1.84%），印染华东开工率58.89%（+0.00%），粘胶短浅开工率84.97%（+0.42%） [2] 市场分析 PVC - “反内卷”与老旧装置整改影响盘面走势，宏观氛围回暖使盘面跟随上涨，短期以宏观情绪为主导，后期关注政策推进情况 [3] - 基本面未明显改善，供应端开工高位叠加新投产预期，压力大；需求端下游制品开工率同比偏弱，按需采购，出口签单环比减少，社会库存预期累积；成本端难有支撑；后期有压缩氯碱利润压力 [3] 烧碱 - “反内卷”与老旧装置整改是主线，宏观氛围回暖使盘面跟随上涨，价格走势波动加剧，后期关注政策推进情况 [3] - 基本面液氯价格环比上行使氯碱综合利润提升；供应端开工维持高位叠加新投产预期，压力偏大；需求端主力下游氧化铝开工回升有刚性需求支撑，非铝需求延续淡季偏弱；厂库库存环比回升，库存压力加大 [3] 策略 PVC - 单边：观望 [4] - 跨期：V09 - 01价差逢高做反套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：观望 [4] - 跨期：SH2509 - SH2601跨期反套 [4] - 跨品种：无 [4]