报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各农产品市场多空因素交织，需关注中美贸易关系、政策、供应端变量、天气等因素；不同农产品根据自身基本面情况给出不同交易策略建议 [3][5][9][12][15][19][22] 各目录总结 大豆/粕类 - 周三夜盘美豆收盘下跌，因北美天气好限制上方空间、中美贸易谈判未提供利好，但因估值低预计区间震荡；豆粕因中美谈判未涉大豆获支撑，市场预期缺美豆买船巴西报价将维持强势 [3] - 美豆产区未来两周降雨正常、气温凉爽，总体天气有利；巴西升贴水小幅上涨；外盘大豆低估值、供大于求，无明确方向驱动，国内大豆进口成本因单一供应来源震荡小涨，中美贸易未改善进口成本难下跌 [3] - 外盘大豆进口成本受估值、政策、供应影响震荡运行，全球蛋白原料供应过剩使其向上动能不足；国内豆粕季节性供应过剩，预计 8 月底现货端去库；建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利和供应压力，等待中美关税进展和供应端新驱动；关注豆粕 - 菜粕 09 合约价差逢低做扩 [5] 油脂 - 马来西亚 6 月棕榈油出口量前 10 日预计增加，之后预计环比下降；2025 年 7 月 1 - 25 日产量预计增加；今年 1 - 6 月巴西对华出口大豆价值 190 亿美元，占总出口额 74.6%；周三国内棕榈油震荡，外资三大油脂净多小幅加仓，其中棕榈油减多，豆油、菜油加多 [7] - EPA 政策利多、远期 B50 政策预期及东南亚棕榈油供应有限提升年度油脂运行中枢，但东南亚棕榈油产量同比恢复多，油脂利空仍存；国内现货基差低位稳定 [7][8] - 美国生物柴油政策草案超预期、东南亚棕榈油增产潜力不足、印度植物油低库存在刚需以及印尼 B50 政策预期支撑油脂中枢；7 - 9 月若需求国正常进口、产地产量中性，产地库存或稳定，支撑报价偏强震荡；四季度因印尼 B50 政策有上涨预期；目前估值高，上方空间受多种因素抑制，震荡看待 [9] 白糖 - 周三郑州白糖期货价格大幅减仓下跌，郑糖 9 月合约收盘价报 5804 元/吨，较前一交易日下跌 63 元/吨或 1.07%；广西制糖集团等报价较上一交易日持平；广西现货 - 郑糖主力合约基差 216 元/吨 [11] - 7 月上半月巴西中南部地区糖产量预计增长 12.5%至 332.9 万吨，甘蔗压榨量预计同比增长 11.3%至 4831 万，甘蔗出糖量预计同比下降 4.1%至 136.18 千克/吨，甘蔗制糖比预计为 53.11% [11] - 昨日郑糖减仓下跌，基差小幅走强；近几日郑糖 9 - 1 和 1 - 5 月差走反套，月差结构走弱，日频数据偏空；基本面看，下半年进口糖加工和广西糖价差缩小，进口供应增加，配额外现货进口利润处近五年最高水平，估值偏高；叠加下榨季国内种植面积增加预期，假设外盘价格不大幅反弹，后市郑糖价格延续下跌概率偏大 [12] 棉花 - 周三郑州棉花期货价格延续下跌，郑棉 9 月合约收盘价报 13755 元/吨，较前一交易日下跌 170 元/吨或 1.22%；中国棉花价格指数 3128B 新疆机采提货价 15300 元/吨，较上一交易日下跌 90 元/吨，基差 1545 元/吨 [14] - 当地时间 7 月 28 - 29 日中美经贸会谈在瑞典举行，双方将继续推动已暂停的美方对等关税 24%部分以及中方反制措施如期展期 90 天 [14] - 中美经贸会谈协定未落地，双方继续暂停对等关税及反制措施，偏利空；基本面看，基差走强，下游消费一般，开机率历史偏低，棉花去库速度放缓；盘面价格跌破趋势线，短线偏空对待 [15] 鸡蛋 - 昨日全国蛋价稳定为主，主产区均价持平于 3.17 元/斤，货源供应稳定，养殖单位顺势出货，市场走货尚可，经销商顺势购销，预计今日蛋价主流稳定，个别地区或小幅上涨 [18] - 高温使产蛋率下降，供应压力缓解叠加市场备货情绪点燃，现货触底提前且涨幅高于预期，引发近月空头出逃，但高升水下多头信心不足，近月受现货指引来回震荡，无明朗趋势；09 及之后节后合约，现货提前见底降低淘鸡情绪，成本变化有限且理论供应增加，现货上方空间受限、高价维持时间短，关注反弹后抛空机会 [19] 生猪 - 昨日国内猪价主流稳定，局部小幅涨跌，河南均价涨 0.04 元至 13.98 元/公斤，四川均价持平于 13.24 元/公斤；月初养殖端出栏量减少，上游挺价情绪浓，今日猪价或小涨 [21] - 市场交易政策端对产能去化的介入，供应过剩逻辑重构，盘面各合约估值抬升，远期尤甚；近端合约四季度基础供应理论增多，但主动降重提前释压、肥标差偏大或使主动增重，四季度前期大幅去库可能降低，月差或走向正套结构；远月合约长期政策端对母猪产能调控无法证伪，月差偏反套；产业结构重构，单边不确定性增加，关注月差机会 [22]