报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月FOMC整体偏鹰、美国经济超预期及关税进展主导市场情绪，国内政治局会议表态温和符合预期，市场风险偏好回落，不同品种受宏观和基本面因素影响走势各异 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美联储连续五次维持利率不变，7月声明下调经济增长判断，鲍威尔偏鹰表态，市场对年内降息次数下调为1次、9月降息预期降至41%，二季度GDP年化环比回升至3.0%，特朗普宣布多项关税措施，美元指数逼近100，美债利率上行，美股跳水收跌，黄金下跌逾1% [2] - 国内方面，7月政治局会议延续“稳中求进”总基调，市场风险偏好回落，股市风格转向红利，商品情绪降温，债市迎来反弹，10Y、30Y国债利率下行至1.72%、1.92%，短期警惕调整，关注7月PMI [3] 贵金属 - 鲍威尔讲话偏鹰，金银走势承压，周三国际贵金属期货价格继续回调，COMEX黄金期货跌1.58%，COMEX白银期货跌2.90%，市场将美联储下次降息的预期推迟至10月，预计短期金银维持偏弱走势 [4][5] 铜 - 美铜进口关税涵盖半成品铜及铜密集型衍生品但未包含精炼铜，美铜价格隔夜重挫近20%，拖累伦铜震荡走弱，美联储7月按兵不动鲍威尔维持谨慎立场打压市场情绪，基本面上卡莫阿二阶段抽水工作积极开展，但主要矿山中断持续，国内社库低位运行，预计沪铜维持震荡偏强运行 [6][7] 铝 - 周三沪铝主力收平，伦铝微涨，7月28日电解铝锭和铝棒库存环比增加，美联储维持利率稳定，强劲经济数据无法支持降息预期，外关税谈判继续，国内会议定调下半年宏观政策稳增长，基本面消费按需采购及淡季开工持续，现货货源稍有增多，预计铝价维持震荡 [8][9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收涨1.65%，现货氧化铝全国均价上涨，澳洲氧化铝FOB价格上涨，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存增加，厂库持平，氧化铝现货市场结构性偏紧，交割货源少，交易所仓单库存低位徘徊，预计氧化铝保持偏好震荡 [10] 锌 - 周三沪锌主力合约先扬后抑，夜间震荡偏弱，伦锌收跌，现货市场出货困难，下游维持刚需接厂提低价货源，升水延续弱势，Grupo Mexico二季度锌精矿产量同比增加56%，整体来看美国经济数据强劲，美联储按兵不动，国内反内卷情绪驱缓，基本面偏弱格局未改，预计短期锌价震荡偏弱 [11] 铅 - 周三沪铅主力合约窄幅震荡，夜间横盘，伦铅大幅下挫，电解铅炼厂厂提货源供应相对增加，报价贴水扩大，再生铅炼厂出货有分歧，原生铅及再生铅炼厂减复产并存，宁夏地区车辆运输紧张影响当地原料及成品物流，当前区域供应紧张态势缓解，炼厂货源报价下调，下游逢低询价积极性增加，终端需求表现分化，铅价暂不具备上涨驱动，预计短期维持震荡 [12][13] 锡 - 周三沪锡主力合约窄幅震荡，夜间震荡偏弱，伦锡收跌，整体来看美国经济数据强劲且美联储按兵不动，美元延续收涨，内外锡价承压，基本面锡市维持外强内弱格局，国内供需双弱，高价抑制采买，预计本周继续累库，短期宏观靴子落地，基本面驱动不足，资金热情减弱，锡价窄幅震荡，等待美国7月非农数据指引 [14] 工业硅 - 周三工业硅主力延续反弹，华东通氧553现货对2509合约升水，交割套利空 间仍为负值，7月30日广期所仓单库存降至49846手，近期仓单库存持续下滑主因全国各大产区产量平稳回落，交易所施行新仓单交割标准后，主流5系货源成为交割主力型号，周三华东部分主流牌号报价上调，基本面上新疆地区开工率维持48%，川滇地区开工率偏低，内蒙和甘肃产量下滑，供应端维持收缩趋势，需求侧多晶硅市场报价走高，硅片市场成本倒挂有涨价意图，光伏电池市场受淡季需求拖累，组件头部企业提价传导不畅，8月整体供需偏弱且机制电价政策延续利空预期，预计期价短期震荡上行 [15][16] 碳酸锂 - 周三碳酸锂期价震荡偏弱运行，现货价格走弱，原材料价格涨跌不一，仓单合计13131手，匹配交割价63580元/吨，2509持仓27.27万手，国内重要会议再提无序竞争议题，市场对政策预期松动，午盘开盘后锂价快速下跌，尾盘收复部分跌幅，近期澳矿多家矿企产销环增，海外锂矿供给稳定充裕，矿端报价虽锂盐抬升但散单接货力度有限，上游扰动未足额兑现，锂盐厂排产维持高位，锂盐点价向11月迁移，市场对当前价格有分歧，需求表现平稳，8月排产维持环增趋势，短期政策预期主导价格方向，市场情绪多变，锂价宽幅震荡 [17][18] 镍 - 周三镍价震荡偏弱运行，SMM1镍等报价上涨，金川镍升水下跌，SMM库存合计减少，美国7月ADP就业人数等经济数据超预期，关税协议上美国将对巴西、南非、印度等国加征关税，宏观层面扰动反复，产业上矿端紧缺缓解但矿价未明显回落，镍铁成本支撑强劲但需求偏冷，硫酸镍热度延续，纯镍市场平稳，短期镍价震荡 [19][20] 原油 - 周三原油震荡偏强运行，沪油夜盘收涨，布伦特原油和WTI原油活跃合约收涨，截止7月25日API和EIA原油库存等数据有变化，地缘方面美对俄制裁加速，胡塞武装袭击以色列，产业上欧佩克+呼吁成员国遵守配额并可能批准9月增产，近期受美国对俄能源制裁驱动油价走高，但基本面欧佩克+增产将使市场趋向宽松，短期地缘风险与基本面相悖，制裁兑现期将至，强势油价有掉头风险，短期维持震荡观望 [21][22] 螺卷 - 周三钢材期货震荡调整，现货市场成交8.2万吨，唐山钢坯等价格上涨，7月30日中共中央政治局会议召开，强调做好下半年经济工作要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，符合市场预期，基本面关注午后钢联数据，预计产销偏弱格局维持，8月中旬北方将迎来阅兵限产，供应收缩预期影响增强，预计期价维持震荡走势 [23] 铁矿 - 周三铁矿期货震荡调整，昨日港口现货成交96万吨，日照港PB粉等报价下跌，美联储维持联邦基金利率不变，现货市场成交一般，市场情绪弱稳，本周港库环比回落，主因到港量减少及钢厂采购保持韧性，本周海外发运环比增加，到港环比减少，供应保持稳定，目前钢厂盈利状态良好，铁水产量虽环比小幅减少仍保持相对高位，预计铁矿震荡走势 [24] 豆菜粕 - 周三豆粕09合约和菜粕09合约收涨，华南豆粕和广西菜粕现货收涨，CBOT美豆11月合约收跌，USDA出口销售报告前瞻美国大豆出口销售料净增，巴西2025/2026年度大豆产量预计增加，产区天气良好延续，美中谈判结果或削弱新季美豆出口需求，美豆跌破1000美分/蒲式耳一线，国内远端大豆采购进度不足，近端供应宽松，限制反弹动能，当前处于水产需求旺季，刚需支撑，叠加到港较前期减少，菜粕反弹力度更强，预计短期连粕震荡运行 [25][26] 棕榈油 - 周三棕榈油09合约等收涨，BMD马棕油主连收涨，CBOT美豆油主连收跌，马来西亚1 - 5月对美国棕榈油出口量同比增长51.8%，宏观方面美国7月ADP就业人数超预期，就业市场稳固，鲍威尔未就降息路径给出指引，美债承压，美元指数大幅上涨，近期油价震荡偏强运行，基本面上菜系进口环比预期下滑，菜油库存持续减少，前期弱势补涨反弹收高，预计棕榈油震荡运行 [27]