报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油方面，美国生柴政策利好植物油消费，美豆油上涨带动国际油脂价格走高，且因对美豆加征关税仍存在，四季度中国进口大豆预期偏紧，巴西大豆升贴水走高致进口成本增加，八月季节性库存拐点将至，豆油有上行空间 [1][2][12] - 棕榈油方面，马棕油累库且出口需求不理想，印尼棕榈油虽有B40计划落实带来工业消费新增预期给予价格支撑，但预计棕榈油高库存、高产量格局难改，缺乏上行动力 [3][16][23] - 菜油方面，受当前供需双弱格局影响，预计延续宽幅震荡格局 [1][3][24] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 7月油脂走势分化，棕榈油持续冲高，豆油先抑后扬，菜油维持宽幅震荡。美国生柴政策利好、印尼B40计划实施分别助力豆油和棕榈油价格，菜油因中澳贸易关系改善进口菜籽供应预期转宽松而价格承压 [9] 供需分析 美国生柴政策利好 - 美国国家环境保护局发布2026 - 2027年生物燃料拟议掺混规则利好本土油脂工业需求，参议院税收法案倾向使用本土植物油生产生物燃料。阿根廷下调大豆及其副产品出口预扣税或刺激出口，当前南美大豆库存下降使巴西大豆升贴水高于美豆，中国进口大豆成本走高。二季度油厂榨利不理想但开机率高，豆油库存增加，截至7月25日，全国重点地区豆油商业库存108.81万吨，环比降0.34%，同比降0.28%，八月季节性库存拐点将至 [12][15] 棕榈油供需格局偏宽松 - 6月底马棕油累库，7月前25日马棕油出口环比下降，且处于季节性增产中，三季度预计维持高库存、高产量，供需格局宽松。印尼棕榈油5月底库存环比下降，生物柴油消费量完成年度配额47.5%，B40计划推进使棕榈油新增工业需求在盘面消化，但随着市场情绪释放，上行动力或减弱 [16][17] 菜油延续震荡格局 - 加拿大菜籽处于生长期，新作产量下调但出口需求旺盛，ICE菜籽偏强运行。中澳贸易关系改善，中国或加大进口澳菜籽，对国内菜系市场利空。我国进口菜籽主要来自加拿大，反倾销调查未出结论，1 - 6月菜籽进口减21.29%，菜油进口增25.68%，预计进口减菜籽增菜油趋势延续。7月25日沿海地区主要油厂菜油库存9.55万吨，因近月菜籽买船少、开机率低，菜油去库进程预计持续，整体延续宽幅震荡走势 [20][22] 市场展望与投资策略 - 中美经贸会谈后，对美豆加征关税仍存在，四季度中国进口大豆预期偏紧，巴西大豆升贴水走高使进口成本增加，豆油有上行空间。马棕油累库、印尼棕榈油去库存争议，印尼棕榈油工业消费新增预期强但马棕油需求不理想，棕榈油高库存、高产量格局难改，缺乏上行动力。菜油受供需双弱格局影响，预计延续宽幅震荡格局 [2][3][23]