报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不锈钢短期关注三点，包括印尼青山和甬金调涨出口报价、主力合约贴水现货价格、原材料镍铁价格企稳且钢厂8月排产小幅企稳，未来行情变盘在于主力持仓能否提前转移至2601合约，短期下行空间有限，支撑位1.25 - 1.29万[1] - 沪镍短期关注9月降息预期和本周增仓下跌盘面较弱情况，长期关注反内卷行情能否带动基本面持续改善，短期镍价下方空间有限，支撑位11.8 - 12万元[1] 根据相关目录分别进行总结 本周产业要闻 - 不锈钢：未提及具体内容 - 沪镍：国产金川品牌现货价格维持12.20万元，其他品牌11.98万元附近，期货升水500元；港口镍矿库存增加110.69万湿吨至1205.85万湿吨，增幅10.11%；交易所库存维持高位，沪镍较上期增加447吨至2.25万吨，截至7月31日LME原产自中国镍库存升至128058吨，较上月增加6630吨；1 - 7月中国精炼镍累计产量246500吨，累计同比增加38.74%，8月预估产量37760吨，环比增加4.45%，同比增加33.38%；1 - 7月中国精炼镍累计出口量104276.609吨，同比增加45752吨，增幅78.18%[3][4] 纯镍&不锈钢 - 行情：行情走强，贴水幅度不断扩大，不锈钢基差和沪镍基差不同日期有不同表现[6][8] - 库存：产业链上下游库存均处于历史高位，镍矿端库存适度，下游镍铁、不锈钢以及精炼镍库存高，不锈钢仓单不断减少，精炼镍国内交易所库存转移至海外，LME镍来自中国的品牌占比不断扩大，截至7月31日LME原产自中国镍库存升至128058吨，较上月增加6630吨[9][10][20] - 生产利润：下游价格企稳，原料价格低位下，整体生产利润有所恢复，部分钢厂工艺仍存利润[12] - 产量与出口：7月产量有所降低，但仍维持较高历史位置，外需旺盛[16] 镍铁 - 价格：镍矿矿端价格坚挺，印尼批准的2025年镍矿RKAB配额已达3.64亿吨，镍矿成本减弱，高镍铁市场价格920 - 935元/镍，较上周上涨5元[27] - 生产利润：海外进口镍铁维持高位，国内镍铁钢厂承受上下游压力，即期利润全面亏损，海外印尼镍铁利润也有所降低，2025年1 - 7月中国镍铁进口总量639.3万吨，同比增加124.4万吨，增幅24.2%，其中自印尼进口镍铁量623.6万吨，同比增加127.7万吨，增幅25.7%[30] 镍中间品 - 价格：镍矿矿端价格坚挺，印尼批准的2025年镍矿RKAB配额已达3.64亿吨，镍矿成本减弱，高镍铁市场价格920 - 935元/镍，较上周上涨5元[27] - 生产利润：本周氢氧化镍生产硫酸镍成本上升，即期利润亏损状态加剧；镍豆产硫酸镍成本整体有所上升，生产即期利润亏损状态加剧[38] - 产量：图展示了硫酸镍、印尼MHP、印尼高冰镍产量情况[40] - 进口量：图展示了镍矿、硫酸镍、MHP、高冰镍、镍锍进口量情况[42][44][46] 供需平衡表 - 展示了全球不锈钢产量（中国粗钢产量、产能、进口量、出口量、表观消费，印尼粗钢产量、产能，全球粗钢产量）和中国原生镍供应量（纯镍产量、净进口量，镍铁产量、净进口量，硫酸镍产量、净进口量，镍中间品净进口量，冰镍净进口量）在不同年份的具体数据[50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周澳巴发运回落、到港走低，供应环比收紧；铁水产量小幅回升，铁矿需求有韧性；疏港大幅回升，港口库存小幅增加，钢厂库存基本持平 近期铁矿供需基本面平稳 短期内钢厂利润有望维持，铁水产量难深降，支撑价格，但需警惕宏观政策影响，预计短期矿价区间震荡 操作上建议铁矿2601合约多单继续持有，参考支撑位750元/吨 [2][36] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾及价格表现 - 期现走势回顾：截止8月14日，铁矿石主力合约I2601价格本周回落，收于775元/吨，持仓45.2万手，持仓增加11.6万手；港口进口矿现货价格涨跌互现，国产矿部分价格上涨 [7][8] - 价差变动：本周进口矿价格整体回调幅度一致，价差变化小；现货品种价差方面，部分价差有变动；期现及期货月间价差方面，主力2601合约较青岛港61.5%PB粉现货升水缩小，2509 - 2601价差缩小，2601 - 2605价差无变化 [14][15][18] 供需情况分析 - 供应：截至8月8日，澳巴周发货合计2248.8万吨，环比降3%，外矿发运处往年同期偏高水平；截至8月15日，全国126座矿山产能利用率为64.78%，环比增2.72%；巴西图巴朗 - 青岛运费环比增1.03美金，西澳 - 青岛运费环比降0.02美金 [24][25][26] - 需求：截至8月15日，247家钢厂高炉开工率环比降0.16个百分点，炼铁产能利用率环比增0.13个百分点，钢厂盈利率环比降2.60个百分点，日均铁水产量环比增0.34万吨；样本钢厂进口矿日耗回升0.37万吨至298.52万吨，钢厂内进口量库存大增123.06万吨至9136.4万吨，创5月以来新高 [30] - 库存：64家钢厂进口烧结粉总库存环比增42.97万吨，烧结矿中进口矿配比环比减0.41个百分点，钢厂不含税平均铁水成本环比增1元/吨；全国45个港口进口铁矿库存总量环比增107.00万吨，日均疏港量增12.82万吨，在港船舶数量降12条 [31] 总结及投资建议 近期铁矿供应收紧、需求有韧性，供需基本面平稳 短期内钢厂利润有望维持，铁水产量难深降，支撑价格，但需警惕宏观政策影响，预计短期矿价区间震荡 操作上建议铁矿2601合约多单继续持有，参考支撑位750元/吨 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周五大材库存增40.61万吨至1415.97万吨，创近3个月高位，社会及钢厂库存环比增幅近3%；螺纹产量环降，表观需求降近10%至189.94万吨，创近年来同期新低；热卷社库下降，表需增8.54万吨或2.79%至314.75万吨 [2] - 本周产业数据不佳，需求淡季特征明显，高温多雨等因素压制建材消费，五大材表观需求大幅减少，钢材累库速度加快；短期钢材供稳需弱，供需矛盾不强，原料价格坚挺有成本支撑，预计钢价偏高位震荡运行；操作上回调轻仓做多为主，螺纹2510合约参考3100 - 3150第一区间支撑位 [2] - 后市展望为高位震荡盘整，长期上涨趋势不变；五大材产量、库存、铁水产量偏空，钢厂利润、成材需求偏多 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾及价格表现 期现走势回顾 - 期货市场：本周螺纹主力RB2510合约收于3189元/吨，周环比-42元/吨，持仓163.65万手，持仓+0.83万手；热卷主力HC2510合约收于3432元/吨，周环比-8元/吨，持仓129.18万手，持仓-13.67万手 [5] - 现货市场：本周螺纹钢现货价格重心下移，截止8月14，北京地区HRB400E 20MM与上周相比-20元/吨至3290元/吨；热卷现货价格重心下移，截止8月14，天津地区本钢5.75*1500*C:Q235B与上周比+20元/吨至3420元/吨 [6] 价差变动 - 期现价差：本周螺纹主力RB2510合约较上海地区HRB400E 20MM现货基差131元/吨，较前一周变动+4元/吨；热卷主力HC2510合约较上海地区5.5*1500*C:Q235B:鞍钢现货基差18元/吨，较前一周变动-4元/吨 [11] - 月间价差：本周RB2601 - RB2510价差为78元/吨，较前一周变动+5元/吨；HC2601 - HC2510价差为 - 6，较前一周变动-7元/吨 [12] - 螺卷价差：本周HC2510 - RB2510价差为243元/吨，较前一周变动+28元/吨，HC2601 - RB2601价差为159元/吨，较前一周变动+16元/吨 [13] 供需情况分析 供应 - 本周247家钢厂高炉开工率83.59%，环比上周减少0.16个百分点，同比去年增加4.75个百分点；钢厂盈利率65.8%，环比上周减少2.60个百分点，同比去年增加61.04个百分点；日均铁水产量240.66万吨，环比上周增加0.34万吨，同比去年增加11.89万吨 [21] - 本周五大材产量周度产量合计为871.63万吨，环比+2.42万吨，其中螺纹是五大品种中唯一产量环降的品种 [21] 需求 - 国务院批复同意，总投资1.2万亿的雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，未来基建用钢需求向好；中美关税休战期延长90天，中美贸易摩擦有缓和迹象以及未来美联储降息预期，后续淡季逻辑兑现路径流畅度预计较差，需求保持一定韧性 [32] 库存 - 本周全国主要城市钢材社会库存为990.84万吨，环比+28.34万吨；全国钢厂分品种库存为425.13万吨，环比+12.27万吨；社会 + 钢厂库存合计1415.97万吨，环比+40.61吨，整体库存处于同期低位水平，钢厂处于相对去库阶段，向下游转移，但整体延去库趋势结束，开始有所累库 [38] 利润 - 本周247家钢厂盈利率回调2.6%至65.8%，高炉开工率减少0.16%至83.59%，高炉炼铁产能利用率环比上周增加0.13个百分点至90.22%，日均铁水产量小幅增加0.34万吨至240.66万吨，同比增幅扩大至5.2% [21] - 本周废钢供给和流通偏紧，价格支撑犹存，淡季下游终端需求改善有限钢价涨势趋缓，螺废差、板废差先扩张后收窄，钢厂盈利水平略微下降；全国90家独立电弧炉钢厂日均粗钢产量周环比减少0.86%，截至8月15日，全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率环增0.49%至57.39%，平均开工率上升1.49%至76.39% [48] 原料价格 - 本周主要原料价格重心有所抬升，其中唐山钢坯-10元/吨至3089元/吨，准一级冶金焦:唐山+50元/吨至1420元/吨 [56] 总结及投资建议 - 本周五大材库存增40.61万吨至1415.97万吨，创近3个月高位，社会库存及钢厂库存环比增幅近3%；螺纹是五大品种中唯一产量环降的品种，钢厂库存减少2.41%，社会库存减少6.81%，总库存降幅达5.5%，但表观需求降近10%至189.94万吨，创近年来同期新低；热卷社库下降，表需增加8.54万吨或2.79%至314.75万吨 [2][59] - 本周产业数据不佳，需求淡季特征明显，高温多雨等因素压制建材消费，五大材表观需求大幅减少，钢材累库速度加快；短期钢材供稳需弱，供需矛盾不强，原料价格坚挺有成本支撑，预计钢价偏高位震荡运行；操作上回调轻仓做多为主，螺纹2510合约参考3100 - 3150第一区间支撑位 [2][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周五大材库存回升15.39万吨至1351.89万吨，中止4连降，为7周高位，其中社会库存环比增加15.39万吨，钢厂库存微增0.1万吨；螺纹钢社会库存增加11.17万吨，钢厂库存减少3.52万吨，周产量微降，表观需求减少6.08%或13.17万吨至203.41万吨，为5个月内最低；热卷产量增幅大于库存增幅，表需回升4.76万吨至320万吨；冷轧和中厚板表需波动相对较小 [2] - 目前产业逻辑占比逐步提高，政策预期减少，重要事件落地后市场情绪降温，短期价格进入震荡盘整阶段，但上涨趋势预计不变，动能有所放缓，后期关注终端需求能否超预期表现 [2] - 后市展望短期震荡盘整，长期上涨趋势不变；五大材产量偏多，库存偏空，铁水产量偏多，钢厂利润偏空，成材需求偏多 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾及价格表现 期现走势回顾 - 期货市场本周螺纹主力RB2510合约回调，收于3205元/吨，周环比-89元/吨，持仓181.6万手，持仓-9万手；热卷主力HC2510合约小幅回调，收于33902元/吨，周环比-66元/吨，持仓143.39万手，持仓-7.38万手 [5] - 现货市场本周螺纹钢和热卷现货价格重心下移，截止7月31，北京地区HRB400E 20MM螺纹钢较上周-60元/吨至3270元/吨，天津地区本钢5.75*1500*C:Q235B热卷较上周-30元/吨至3370元/吨 [6] 价差变动 - 期现价差本周螺纹主力RB2510合约较上海地区HRB400E 20MM现货基差165元/吨，较前一周变动+91元/吨；热卷主力HC2510合约较上海地区5.5*1500*C:Q235B:鞍钢现货基差40元/吨，较前一周变动+57元/吨 [11] - 月间价差本周RB2601 - RB2510价差为56元/吨，较前一周变动+13元/吨；HC2601 - HC2510价差为7元/吨，较前一周变动-4元/吨 [12] - 螺卷价差本周HC2510 - RB2510价差为185元/吨，较前一周变动+34元/吨，HC2601 - RB2601价差为136元/吨，较前一周变动+17元/吨 [13] 供需情况分析 供应 - 本周247家钢厂高炉开工率83.46%，环比持平，同比增加2.18个百分点；钢厂盈利率65.37%，环比增加1.73个百分点，同比增加58.88个百分点；日均铁水产量240.71万吨，环比减少1.52万吨，同比增加4.09万吨 [21] - 本周五大材周度产量合计867.42万吨，环比+0.45万吨，以冷热轧卷板增产为主，其余品种不同程度减产 [21] 需求 - 国务院批复同意的雅鲁藏布江下游水电工程开工，未来基建用钢需求向好 [30] - 中美第三轮经贸谈判后关税休战期延长90天，关税维持前期状态，热卷需求强于螺纹，淡季逻辑兑现路径流畅度预计较差，需求保持一定韧性 [30] 库存 - 本周全国主要城市钢材社会库存942.37万吨，环比+15.29万吨；全国钢厂分品种库存409.52万吨，环比+0.1万吨；社会+钢厂库存合计1351.89万吨，环比+15.39吨，整体库存处于同期低位，钢厂去库显著，向下游转移，延续去库趋势 [36] 利润 - 本周247家钢厂盈利率续增至65.37%，创逾9个月高位，高炉开工率连续三周持平于83.46%，高炉炼铁产能利用率下降至90.24%，日均铁水产量回落至240.71万吨，但同比增幅仍达1.73% [47] - 本周电弧炉钢厂增产及复产，开工率及产能利用率提升，但因钢材需求销售不佳，回升幅度收窄，截至7月30日，87家独立电弧炉钢厂平均开工率增加2.19%至74.21%，产能利用率增加1.56%至57.05%，均为8周高位 [47] 原料价格 - 本周受国内政策影响，主要原料价格重心波动较大，唐山钢坯-100元/吨至3097元/吨，61.5%PB粉-17元/吨至765元/吨 [56] 总结及投资建议 - 本周五大材库存回升，产业逻辑占比提高，政策预期减少，重要事件落地后市场情绪降温，短期价格震荡盘整，上涨趋势不变但动能放缓，后期关注终端需求能否超预期表现 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国生柴政策利好植物油消费，美豆油上涨带动国际油脂价格走高；未来美豆在本土的压榨需求预计增长，给予CBOT大豆以及美豆油支撑；对美豆加征关税仍存在，四季度中国进口大豆有偏紧预期，且进口成本增加，豆油有上行空间 [9][13] - 棕榈油方面，马棕油累库、出口需求不理想，预计高库存、高产量格局难改，缺乏上行动力；印尼棕榈油工业消费新增预期较强，给予价格支撑 [3][23] - 菜油受供需双弱格局影响，预计延续宽幅震荡格局 [3][24] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 7月油脂走势分化，棕榈油持续冲高，豆油先抑后扬，菜油维持宽幅震荡 [9] - 美国生柴政策利好植物油消费，美豆油上涨带动国际油脂价格走高；印尼B40稳步实施，棕榈油新增工业需求有落地预期，助力价格上行；菜油因中澳贸易关系改善，进口菜籽供应有转宽松预期，价格承压 [9] 供需分析 美国生柴政策利好 - 美国国家环境保护局发布2026 - 2027年生物燃料拟议掺混规则利好本土油脂的工业需求；参议院税收法案提出减少进口国外原料用于生物燃料生产 [10] - 美国本土压榨需求强劲，生物燃料对豆油需求持续增长；生柴政策发力，未来美豆本土压榨需求预计增长，给予CBOT大豆以及美豆油支撑 [13] - 阿根廷下调大豆及其副产品出口预扣税，或刺激出口；南美大豆销售窗口尾声，巴西大豆升贴水高于美豆，中国进口大豆成本走高，给予豆油价格支撑 [13] - 中美经贸会谈推动关税及反制措施展期90天，对美豆加征关税仍存在，四季度中国进口大豆有偏紧预期，豆油有上行空间 [13] - 二季度以来油厂榨利不理想，因进口大豆到港量大使油厂维持高开机率，豆油库存增加；截至7月25日，全国重点地区豆油商业库存108.81万吨，环比降0.37万吨，降幅0.34%，同比降0.31万吨，跌幅0.28%；八月季节性库存拐点将至，豆油价格有支撑 [15] 棕榈油供需格局偏宽松 - 6月底马棕油维持累库趋势，7月前25日马棕油出口数据环比下降9.2%、15.2%，且处于季节性增产中，三季度马棕油预计维持高库存、高产量，供需格局有望进一步宽松 [16] - 印尼棕榈油协会数据显示5月底库存环比下降4.27%，截至7月16日该国生物柴油消费量达742万千升，完成2025年度配额的47.5%；印尼B40按计划推进，棕榈油新增工业需求在盘面“滞后”消化，行情走高；但随着市场情绪释放，棕榈油上行动力或减弱 [17] 菜油延续震荡格局 - 加拿大菜籽处于生长期，天气良好；新作产量下调至1780万吨，低于去年的1919万吨；截至7月20日当周出口量较去年同期增加40.9%，期末库存或偏紧，近期ICE菜籽偏强运行 [18][20] - 中澳贸易关系改善，中国或加大进口澳菜籽，对国内菜系市场利空，是本月菜油在油脂板块中偏弱的主要原因 [20] - 中国进口菜籽主要来自加拿大，反倾销调查未出结论，中加贸易关系牵动菜油价格；1 - 6月中国菜籽累计进口190.8万吨，较去年同期减21.29%，菜油累计进口117.54万吨，较去年同期增25.68%；预计进口方面减菜籽增菜油趋势延续 [22] - 截至7月25日，沿海地区主要油厂菜油库存为9.55万吨，较上周增加0.30万吨；近月菜籽买船少，菜籽油厂开机率偏低，菜油去库进程预计持续，给予价格支撑，菜油预计延续宽幅震荡走势 [22] 市场展望与投资策略 - 中美经贸会谈推动关税及反制措施展期90天，对美豆加征关税仍存在，四季度中国进口大豆有偏紧预期，且进口成本增加，豆油有上行空间 [2][23] - 马棕油累库、出口需求不理想，预计高库存、高产量格局难改，缺乏上行动力；印尼棕榈油工业消费新增预期较强，给予价格支撑 [3][23] - 菜油受供需双弱格局影响，预计延续宽幅震荡格局 [3][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油方面，美国生柴政策利好植物油消费，美豆油上涨带动国际油脂价格走高，且因对美豆加征关税仍存在，四季度中国进口大豆预期偏紧，巴西大豆升贴水走高致进口成本增加，八月季节性库存拐点将至，豆油有上行空间 [1][2][12] - 棕榈油方面，马棕油累库且出口需求不理想，印尼棕榈油虽有B40计划落实带来工业消费新增预期给予价格支撑，但预计棕榈油高库存、高产量格局难改，缺乏上行动力 [3][16][23] - 菜油方面，受当前供需双弱格局影响，预计延续宽幅震荡格局 [1][3][24] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 7月油脂走势分化，棕榈油持续冲高，豆油先抑后扬，菜油维持宽幅震荡。美国生柴政策利好、印尼B40计划实施分别助力豆油和棕榈油价格，菜油因中澳贸易关系改善进口菜籽供应预期转宽松而价格承压 [9] 供需分析 美国生柴政策利好 - 美国国家环境保护局发布2026 - 2027年生物燃料拟议掺混规则利好本土油脂工业需求，参议院税收法案倾向使用本土植物油生产生物燃料。阿根廷下调大豆及其副产品出口预扣税或刺激出口，当前南美大豆库存下降使巴西大豆升贴水高于美豆，中国进口大豆成本走高。二季度油厂榨利不理想但开机率高，豆油库存增加，截至7月25日，全国重点地区豆油商业库存108.81万吨，环比降0.34%，同比降0.28%，八月季节性库存拐点将至 [12][15] 棕榈油供需格局偏宽松 - 6月底马棕油累库，7月前25日马棕油出口环比下降，且处于季节性增产中，三季度预计维持高库存、高产量，供需格局宽松。印尼棕榈油5月底库存环比下降，生物柴油消费量完成年度配额47.5%，B40计划推进使棕榈油新增工业需求在盘面消化，但随着市场情绪释放，上行动力或减弱 [16][17] 菜油延续震荡格局 - 加拿大菜籽处于生长期，新作产量下调但出口需求旺盛，ICE菜籽偏强运行。中澳贸易关系改善，中国或加大进口澳菜籽，对国内菜系市场利空。我国进口菜籽主要来自加拿大，反倾销调查未出结论，1 - 6月菜籽进口减21.29%，菜油进口增25.68%，预计进口减菜籽增菜油趋势延续。7月25日沿海地区主要油厂菜油库存9.55万吨，因近月菜籽买船少、开机率低，菜油去库进程预计持续，整体延续宽幅震荡走势 [20][22] 市场展望与投资策略 - 中美经贸会谈后，对美豆加征关税仍存在，四季度中国进口大豆预期偏紧，巴西大豆升贴水走高使进口成本增加，豆油有上行空间。马棕油累库、印尼棕榈油去库存争议，印尼棕榈油工业消费新增预期强但马棕油需求不理想，棕榈油高库存、高产量格局难改，缺乏上行动力。菜油受供需双弱格局影响，预计延续宽幅震荡格局 [2][3][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周五大材库存微降1.16万吨至1336.5万吨，连续第4周小幅下降，社会库存环比增加，钢厂库存创春节以来最低；螺纹钢社会库存增加2.81万吨，钢厂库存减少7.43万吨，周产量增加2.9万吨，表观需求回升5%或10.41万吨至216.58万吨；热卷产量下降，库存增加，表需减少2.64%或8.55万吨至315.24万吨；线材和冷轧表需降超2%，中厚板表需微增 [2] - 目前产业逻辑占比较低，政策预期主导行情，“反内卷”和“雅江工程”驱动，叠加“超产煤矿停产整改”对原料的成本支撑，钢价短期高位盘整，上涨趋势不变，但动能有所放缓，后期重点关注政策情况 [2] - 后市短期震荡盘整，长期上涨趋势不变；五大材产量偏多，本周周度产量合计866.97万吨，环比-1.22万吨，“反内卷”政策信号效果逐渐显现；五大材库存偏空，社会+钢厂库存合计1336.5万吨，环比-1.16吨，整体库存处于同期低位水平，钢厂去库显著，向下游转移，延续一定去库趋势；铁水产量偏多，本周247家钢厂高炉开工率83.46%，环比持平，同比增加1.13个百分点，钢厂盈利率63.64%，环比增加3.47个百分点，同比增加48.49个百分点，日均铁水产量242.23万吨环比减少0.21万吨，同比增加2.62万吨；钢厂利润偏空，本周钢材现货价格大幅增加，多数电弧炉钢厂扭亏为盈，生产积极性提升，截至7月24日，全国87家独立电弧炉钢厂平均开工率增加6.94%至72.02%，为六周高位；成材需求偏多，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，未来基建用钢需求向好，中美贸易摩擦有缓和迹象以及未来美联储降息预期，后续淡季逻辑兑现路径流畅度预计较差，需求保持一定韧性 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾及价格表现 期现走势回顾 - 期货市场：本周螺纹主力RB2510合约大幅上涨，收于3294元/吨，周环比+161元/吨，持仓190.64万手，持仓-22万手；热卷主力HC2510合约大幅上涨，收于3456元/吨，周环比+164元/吨，持仓150.78万手，持仓-10.24万手 [5] - 现货市场：本周螺纹钢现货价格重心上移，截止7月24，北京地区HRB400E 20MM与上周相比+160元/吨至3330元/吨；热卷现货价格重心上移，截止7月24，天津地区本钢5.75*1500*C:Q235B与上周比+200元/吨至3400元/吨 [6] 价差变动 - 期现价差：本周螺纹主力RB2510合约较上海地区HRB400E 20MM现货基差86元/吨，较前一周变动-17元/吨；热卷主力HC2510合约较上海地区5.5*1500*C:Q235B:鞍钢现货基差14元/吨，较前一周变动-16元/吨 [10] - 月间价差：本周RB2601 - RB2510价差为59元/吨，较前一周变动+15元/吨；HC2601 - HC2510价差为16元/吨，较前一周变动+6元/吨 [11] - 螺卷价差：本周HC2510 - RB2510价差为162元/吨，较前一周变动-1元/吨，HC2601 - RB2601价差为119元/吨，较前一周变动-10元/吨 [12] 供需情况分析 供应 - 本周247家钢厂高炉开工率83.46%，环比上周持平，同比去年增加1.13个百分点；钢厂盈利率63.64%，环比上周增加3.47个百分点，同比去年增加48.49个百分点；日均铁水产量242.23万吨环比上周减少0.21万吨，同比去年增加2.62万吨 [19] - 本周五大材周度产量合计为866.97万吨，环比-1.22万吨，“反内卷”政策信号效果逐渐显现；分品种来看，螺纹产量211.96万吨，环比增加2.9万吨；线材产量85.25万吨，环比减少1.1万吨；中厚板产量165.31万吨，环比增加0.68万吨；热轧卷板产量317.49万吨，环比减少3.65万吨；冷轧卷板产量86.96万吨，环比减少0.05万吨 [19][23] 需求 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资1.2万亿，未来基建用钢需求向好 [2][28] - 中美贸易摩擦有缓和迹象以及未来美联储降息预期，后续淡季逻辑兑现路径流畅度预计较差，需求保持一定韧性；在目前抢出口的背景下，热卷需求表现依然强于螺纹，叠加建材季节性淡季需求来临，这种格局预计将延续一段时间 [2][28] 库存 - 本周全国主要城市钢材社会库存为9270.8万吨，环比+4.97万吨；全国钢厂分品种库存为409.42万吨，环比-6.13万吨；社会+钢厂库存合计1336.5万吨，环比-1.16吨，整体库存处于同期低位水平，钢厂去库显著，向下游转移，延续一定去库趋势 [2][35] - 分品种来看，螺纹社会库存增加2.81万吨，钢厂库存减少7.43万吨；线材社会库存增加0.34万吨，钢厂库存增加0.71万吨；中厚板社会库存增加0.23万吨，钢厂库存增加0.2万吨；热轧卷板社会库存增加1.56万吨，钢厂库存增加0.69万吨；冷轧卷板社会库存增加0.03万吨，钢厂库存减少0.3万吨 [38] 利润 - 本周247家钢厂盈利率续增至63.64%，创9个月高位，高炉开工率及炼铁产能利用率稳中微降，分别达83.46%和90.81%，本周日均铁水产量回落0.21万吨至242.23万吨，同比增幅仍达1.09% [19][46] - 本周钢材现货价格大幅增加，多数电弧炉钢厂扭亏为盈，电弧炉生产积极性提升，逐步复产及增加产量，导致开工率及产能利用率明显提升。截至7月24日，全国87家独立电弧炉钢厂平均开工率增加6.94%至72.02%，为六周高位 [46] 原料价格 - 本周受国内政策影响，主要原料价格普遍重心上移，其中唐山钢坯从3025元/吨涨至3753元/吨，61.5%PB粉从780元/吨涨至790元/吨；主焦煤（吕梁）从1180元/吨涨至1280元/吨，准一级冶金焦（唐山）从1170元/吨涨至1220元/吨 [56][57] 总结及投资建议 - 本周五大材库存微降1.16万吨至1336.5万吨，连续第4周小幅下降，社会库存环比增加，钢厂库存创春节以来最低；螺纹钢社会库存增加2.81万吨，钢厂库存则减少7.43万吨，周产量增加2.9万吨，表观需求回升5%或10.41万吨至216.58万吨；热卷产量下降，但库存增加，表需减少2.64%或8.55万吨至315.24万吨；线材和冷轧表需降超2%，中厚板表需微增 [2][59] - 目前产业逻辑占比较低，政策预期主导行情，“反内卷”和“雅江工程”驱动，叠加“超产煤矿停产整改”对原料的成本支撑，钢价短期高位盘整，上涨趋势不变，但动能有所放缓，后期重点关注政策情况 [2][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生柴政策利好美豆油消费预期，走势偏强，但CBOT大豆因美豆生长条件良好价格承压；国内油厂开机率高，豆油供应增多且累库，限制其上方空间 [2] - GAPKI数据显示印尼5月棕榈油库存环比降4.27%，受印度和中国需求推动，但7月上半月马棕油出口环比减15.2%，出口转弱；国内近月船期进口利润修复，买船活跃致库存攀升，马棕油供需格局转宽限制其上方空间 [2] - 中澳贸易关系好转将增加澳大利亚菜籽进口，令菜油价格承压；国内菜油预计去库，当前需求低迷，供需双弱，跟随其他油脂走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 下周关注 - 关注USDA周度作物生长报告、马来西亚棕榈油出口报告和产量报告 [3] 行业资讯 - 美豆生长条件良好，CBOT大豆走势承压；印尼5月棕榈油库存环比降4.27%，7月前25日马棕油出口环比减15.2% [5] - 截至2025年7月20日当周，美国大豆优良率68%，低于预期的71%，前一周为70%，上年同期为68% [6] - 印尼5月棕榈油及精炼产品出口量达266万吨，较4月增近50%，同比增35.64%，5月毛棕榈油产量417万吨，低于4月但较去年同期增7.2% [6] - 马来西亚2025年7月1 - 25日棕榈油产品出口量896484吨，较6月同期减15.2% [6] 豆油 - 上周样本油厂压榨实际豆油产量43.8万吨，开机率64.81%，本周预计下降；截至7月18日，全国重点地区豆油商业库存109.18万吨，周环比增4.04%，终端消费弱，基差偏弱 [9] 棕榈油 - 截至7月18日，全国重点地区棕榈油商业库存59.14万吨，环比增5.04%，同比增23.49% [12] - 印尼今年生物柴油消费量达742万千升，完成2025年度配额的47.5%，B40落地实施，新增工业消费预期令棕榈油价格偏强 [12] 菜籽油 - 截止7月18日，沿海地区主要油厂菜籽压榨量5.9万吨，较上期增加2.2万吨；沿海地区主要油厂菜油库存9.25万吨，较上周减少0.04万吨，油厂预计保持低开机率 [15] 植物油价差 - 中澳贸易关系好转，澳大利亚菜籽进口增加，菜油在油脂板块中偏弱 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周五大材库存微降1.92万吨至1337.66万吨，连续第三周小幅下降，社会库存环比增加，钢厂库存创春节以来最低，螺纹钢社会库存增加2.97%，钢厂库存减少4.3%，周产量减少3.51%，是五大材中唯一表观需求环降的品种，降幅达6.92%，线材产量增加、总库存减少，表需环增6.3%，热卷表需微增，冷轧及中厚板表需分别增加2.96%和2.1% [2][59] - 目前产业逻辑占比较低，“反内卷”预期仍在发酵，铁水产量回升，但螺纹供应明显回落，板类产量同步走低，供应继续收缩，叠加库存累积幅度低于预期，预计钢价短期维持偏强运行态势，前期低点或成历史，但对于高度仍需观察，重点关注政策情况 [2][59] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾及价格表现 期现走势回顾 - 期货市场：本周螺纹主力RB2510合约大幅上涨，收于3133元/吨，周环比+10元/吨，持仓212.69万手，持仓-10.31万手；热卷主力HC2510合约大幅上涨，收于3292元/吨，周环比+30元/吨，持仓161.031万手，持仓+1.32万手 [5] - 现货市场：本周螺纹钢现货价格重心上移，截止7月17，北京地区HRB400E 20MM与上周相比+20元/吨至3170元/吨；热卷现货价格重心下移，截止7月17，天津地区本钢5.75*1500*C:Q235B与上周比+20元/吨至3200元/吨 [6] 价差变动 - 期现价差：本周螺纹主力RB2510合约较上海地区HRB400E 20MM现货基差84元/吨，较前一周无变化；热卷主力HC2510合约较上海地区5.5*1500*C:Q235B:鞍钢现货基差28元/吨，较前一周变动+1元/吨 [10] - 月间价差：本周RB2601 - RB2510价差为46元/吨，较前一周变动+18元/吨；HC2601 - HC2510价差为16元/吨，较前一周变动+9元/吨 [11] - 螺卷价差：本周HC2510 - RB2510价差为159元/吨，较前一周变动+19元/吨，HC2601 - RB2601价差为129元/吨，较前一周变动+10元/吨 [12] 供需情况分析 供应 - 本周247家钢厂高炉开工率83.46%，环比上周增加0.31个百分点，同比去年增加0.83个百分点；钢厂盈利率60.17%，环比上周增加0.43个百分点，同比去年增加28.14个百分点；日均铁水产量242.44万吨，环比上周增加2.63万吨，同比去年增加2.79万吨 [19] - 本周五大材周度产量合计为868.19万吨，环比-4.53万吨，“反内卷”政策信号效果逐渐显现，螺纹和热轧卷板减量明显 [19] 需求 - 近期美国政府将从8月1日起对14个国家进口产品征收25% - 40%不等关税，中国关税维持前期状态，在抢出口背景下，热卷需求强于螺纹，叠加建材季节性淡季，此格局预计延续；中美贸易摩擦有缓和迹象以及未来美联储降息预期，后续淡季逻辑兑现路径流畅度预计较差，需求保持一定韧性 [30] 库存 - 本周全国主要城市钢材社会库存为922.11万吨，环比+8.1万吨；全国钢厂分品种库存为415.55万吨，环比-10.02万吨；社会+钢厂库存合计1337.66万吨，环比-1.92吨，整体库存处于同期低位水平，钢厂去库显著，向下游转移，延续一定去库趋势 [34] 利润 - 本周螺价格上涨，电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3287元/吨，周环比增加25元/吨，多地区螺纹涨幅大于废钢，钢厂平均利润-92元/吨，平均谷电利润为11元/吨，周环比增加15元/吨，部分电弧炉钢厂由亏损转盈利，主动复产或增加生产时间，提高生产饱和度 [47] 原料价格 - 本周主要原料价格普遍企稳回升，唐山钢坯+4元/吨至2993元/吨，61.5%PB粉+20元/吨至768元/吨 [56] 总结及投资建议 - 本周五大材库存微降1.92万吨至1337.66万吨，连续第三周小幅下降，社会库存环比增加，钢厂库存创春节以来最低，螺纹钢社会库存增加2.97%，钢厂库存减少4.3%，周产量减少3.51%，是五大材中唯一表观需求环降的品种，降幅达6.92%，线材产量增加、总库存减少，表需环增6.3%，热卷表需微增，冷轧及中厚板表需分别增加2.96%和2.1% [2][59] - 目前产业逻辑占比较低，“反内卷”预期仍在发酵，铁水产量回升，但螺纹供应明显回落，板类产量同步走低，供应继续收缩，叠加库存累积幅度低于预期，预计钢价短期维持偏强运行态势，前期低点或成历史，但对于高度仍需观察，重点关注政策情况 [2][59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪：未来两个月是传统生猪季节性供应偏紧期，7月生猪出栏计划缩量，供应端对生猪行情有部分支撑；但今年供应整体偏强，5月全国能繁母猪存栏量4042万头，处于基础产能3900万头以上，供应端压制生猪偏强受限[2] - 鸡蛋：处于传统季节性淡季，消费需求减弱，高温高湿天气不利于蛋品存储，渠道购买意愿下降；新开产蛋鸡产量高位，养殖企业顺势淘汰意愿较高，但供应端产能去化才刚开始，反转节点尚未到来；低位蛋价有反弹需求，但仍处于空头趋势，长周期蛋价未见底，趋势偏弱震荡[7] - 豆粕：截至2025年7月13日当周，美国大豆优良率为70%，处于历年较高水平，叠加巴西2024/25年度大豆丰产预期确定，压制期价震荡偏弱[9] - 玉米：主产区现货价转弱，贸易商挺价心态松动，低价出货意愿增加，深加工企业压价收购；北方四港玉米库存自历史高位继续下降，饲料企业和深加工企业库存同步下降；买涨不买跌情绪下，刚性补库维持，观望心态增加；进口玉米拍卖影响逐渐显现，现货价格松动，盘面调整延续[11] 根据相关目录分别总结 养殖产能 - 生猪：能繁母猪产能宽松，处于产能绿色区域[17] - 鸡蛋：蛋鸡存栏处于历史高位，产能宽松[17] 养殖端需求 - 生猪：屠宰开工率偏弱运行[21] - 鸡蛋：下游消费表现一般[21] 补栏价格 - 生猪：仔猪价格近期偏弱震荡运行[24] - 鸡蛋：鸡苗价格高企[24] 基差 - 生猪：产能宽松压制，预期偏弱，期货弱于现货，基差高位震荡[27] - 鸡蛋：基差偏弱震荡走势[27] - 豆粕：到港逐渐增加，基差回落[30] - 玉米：基差偏弱运行[30] 生产利润 - 生猪：养殖利润盈利偏弱震荡[33] - 鸡蛋：蛋鸡养殖盈利偏弱震荡[33] - 豆系：目前大豆压榨利润偏弱运行[43] - 玉米：淀粉 - 玉米价差偏弱震荡[43] 库存 - 豆系：到港陆续增加，大豆库存处于高位；开机率回升，豆粕累库[36] - 玉米：深加工库存到货量较少，贸易商挺价意愿较强，小幅回落；饲企库存本周整体小幅下降[40] 行业术语 - 陈稻谷：一般为储备库中存储年限较长的稻谷，可作加工燃料乙醇或饲料，价格便宜，对玉米有较好替代性，其拍卖节奏对玉米市场价格有一定调控作用[44] - 二次育肥：养殖户购买200 - 250斤已达正常出栏体重的健康猪，再育肥至350斤或更重出售以赚取差价，在非洲猪瘟后逐渐流行[44]