核心观点 - 生猪养殖行业正处于产能去化阶段，政策推动下能繁母猪存栏量持续下降，2025年6月全国能繁母猪存栏量为4043万头，较2024年峰值下降2.4%，农业农村部目标降至3950万头[8][22] - 生猪价格预计呈现"先抑后扬"走势，7月上旬猪价冲高至15.30元/公斤后回落，中长期若能繁母猪存栏稳定在3950万头以下，2026年出栏量将同比减少5%-10%，推动猪价企稳上涨[8][26] - 养殖利润分化明显，2025年7月25日自繁自养利润为62.16元/头，较前一周下降31.61%，外购仔猪养殖亏损扩大至71.39元/头，反映自繁自养模式成本优势[8][32] - 规模化企业凭借成本优势和产业链协同，盈利稳定性将优于中小散户[8][32] 猪周期与产业链 - 生猪养殖完整周期通常为18个月，分为后备母猪、母猪妊娠、仔猪保育和生长育肥四个阶段[15] - 猪周期核心机制在于"猪价-盈亏-产能"传导链条，价格波动引发产能调整进而影响供给[16] - 生猪养殖产业链包括上游种猪选育和饲料生产、中游养殖环节、下游屠宰加工和销售渠道[21] 政策与市场动态 - 农业农村部强调严格落实产能调控，合理淘汰能繁母猪，减少二次育肥，控制出栏体重[22] - 牧原股份计划将能繁母猪存栏从343万头降至330万头，头部企业已停止二次育肥销售[22] - 7月猪粮比价从高点7.23回落至5.5-6盈亏平衡区间，猪料比价降至5.5附近[29][31] 重点关注企业 永顺生物 - 主营兽用生物制品研发生产销售，产品覆盖猪用和禽用疫苗30多个品种，疫苗销售占比长期超90%[3][37] - 2024年营收2.69亿元同比下降14.41%，归母净利润0.40亿元同比下降30.86%[39][41] - 2024年毛利率58.13%，研发费用0.23亿元，研发费率8.54%[45][48] 大禹生物 - 主营饲料添加剂、饲料及兽药研发生产销售，2024年饲料添加剂和饲料业务占比分别为65.39%和29.74%[3][50] - 2024年营收1.23亿元同比下降23.71%，归母净利润亏损0.24亿元[56] - 2024年毛利率24.98%，研发费用0.09亿元，研发费率7.01%[58][60]