核心观点 - 7月政治局会议体现“立足当下，着眼长远”战略思维，巩固经济回升向好态势，解决突出问题，加速培育新兴支柱产业，高质量开展城市更新，“十五五”规划具重要指导意义 [1][2] - A股市场后续在政策助力下稳健运行支撑更坚实，预计震荡偏高中枢运行，中长期有重估空间，8月建议布局科技、消费、周期等板块价值股 [1][31][32] - 短期债市利率震荡向下，会议对债市影响略偏中性，历史会后5个交易日内10Y国债收益率下行概率高，5 - 10个交易日有回升概率 [1][23] - 我国城市发展转向存量提质增效阶段，城市更新重要性凸显，行业估值或修复，头部房企有运营改善和估值修复机会 [1][26][28] 宏观 - 正确把握形势，坚持底线思维，上半年GDP同比增速5.3%，当前经济存在有效需求不足等问题，底线思维要守住民生和就业底线 [3] - 政策适时加力，财政留有后手，今年增发国债概率不高，可通过投放政策性金融工具和盘活地方专项债限额过渡，后续专项债发行将提速 [4] - 保持政策基调，仍有降息空间，预计下半年有1 - 2次降息，总计调降政策利率20 - 30BP，引导LPR下行，50BP降准有望落地，结构性工具支持方向新增“小微企业” [5][6] - 破除内卷竞争，推动产能治理，以全国统一大市场为抓手整治不公平竞争，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为 [7] - 重视服务消费，保障改善民生，促消费提质扩围，突出服务消费，做好保障改善民生基础工程 [8] - 坚定不移发展新质生产力，加快培育新兴支柱产业，高端芯片、人工智能等前沿领域有望获支持 [9] - 推进地方融资平台出清，巩固资本市场回升向好，地产聚焦城市更新，地方债务严禁新增隐性债务，资本市场增强吸引力和包容性 [10] - 制定“十五五”规划建议，“十五五”时期具特殊历史地位，规划是新发展阶段下的“新五年规划” [11] 策略 - 宏观政策对经济形势判断更积极乐观，强调政策连续性稳定性、灵活性预见性，宏观政策持续发力、适时加力 [13] - 产业政策将内需放首位，突出高质量推动“两重”建设，反内卷重点突出，明确帮助外贸企业，优化出口退税政策，强调城市更新和地方债务风险防范，突出“就业优先” [14][15] - A股市场后续稳健运行支撑坚实，关注关键点位支撑，预计震荡偏高中枢运行，中长期有重估空间，配置关注反内卷、科技成长、高股息、大消费板块 [16] 固收 - 前期回顾和当下形势判断，会议肯定经济工作，也明确面临风险挑战，中央支持政策有充实空间 [18] - 各个方向政策定调，宏观政策落实落细，财政政策强调提高资金使用效率，三季度是政府债供给高峰，货币政策降准降息更灵活择时，支持消费扩内需、扩投资、稳外贸，强调科技创新和反内卷，持续化债控风险，推进城市更新 [19][20][22] - 债市影响，短期利率震荡向下，会议表述增量有限，对债市影响略偏中性，十债收益率1.75%有性价比 [23] 房地产 - 再提城市更新，“十五五”时期关键，强调政策连续性稳定性，落实中央城市工作会议精神开展城市更新 [26] - 城镇化发展阶段转向稳定发展期，2024年城镇化率达67%，城市发展从增量扩张转向存量提质增效 [27] - 城改有望促进城市更新推进，城中村改造可改善居住条件，相关改造和危旧房改造或推进，住房需求有望释放 [27] 8月投资组合 - 7月A股上行，8月焦点在政策面和业绩端，宏观经济温和复苏，财政政策持续发力，A股转增量市场 [31] - 预计8月A股市场波动加大中缓升，结构持续分化，投资组合采取偏进攻策略，建议关注新质生产力、医药、盈利驱动三条主线，布局科技、消费、周期等板块价值股 [32] 建筑 - 基建投资增速维持高位，1 - 6月全国固定资产投资同比增长2.8%，广义基建投资增速8.9%，专项债发行提速，1 - 6月发行新增专项债2.16万亿元，同比增长45% [34][35] - 房地产投资、销售降幅略有扩大，新开工、竣工降幅收窄，政策组合拳有望促进供需结构改善，城市更新潜力大 [36] - 基金对建筑持仓微增，2025Q2持仓市值占比0.43%，环比增0.01pct，建筑仍低配，机构重仓股板块间分化，集中持有头部央国企 [37] - 投资建议推荐稳增长、高股息、出海、区域建设等主线 [38] 计算机 - 华为昇腾384超节点真机亮相，性能对标英伟达GB200 NVL72，集群BF16稠密算力300PFlops约是其1.7倍，内存49.2TB约是其3.6倍，内存带宽1229TB/s约是其2.1倍 [41] - 通过总线技术解决通信瓶颈，国产算力有望加速渗透，华为超节点有超大带宽、超低时延、超强性能优势，系统能效方面表现优，为国产算力发展提供新思路 [42] - 投资建议认为华为昇腾384超节点为国产算力发展提供新方向，产业链有望迎来催化加速渗透 [43]