报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年7月28日公司发布半年度报告，上半年营收和归母净利润同比大幅增长，25Q2归母利润因出售股权高于扣非利润 [6] - TIDES业务高景气带动化学业务增长，测试和生物业务企稳，截至6月末持续经营业务在手订单同比大增 [6] - 海外业务重回高增长，公司上调全年业绩指引，预计持续经营业务收入重回双位数增长 [6] - 公司作为国内一体化CXO龙头，TIDES业务有望带动业绩持续增长，预计2025 - 2027年归母净利润同比增长50.28%、5.30%、21.98% [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标预测 - 2024 - 2027年营业收入分别为392.41亿元、441.17亿元、504.36亿元、576.15亿元，收入增长率分别为 - 2.73%、12.43%、14.32%、14.23% [2] - 归母净利润分别为94.50亿元、142.02亿元、149.55亿元、182.41亿元，利润增速分别为 - 1.63%、50.28%、5.30%、21.98% [2] - 毛利率分别为41.48%、44.19%、45.20%、46.09% [2] - 摊薄EPS分别为3.29元、4.94元、5.21元、6.35元 [2] 事件分析 - 2025H1实现营业收入208.0亿元，同比 + 20.6%，归母净利润85.6亿元，同比 + 101.9%，扣非净利润约55.8亿元，同比 + 26.5% [6] - 25Q2实现收入111.4亿元，同比 + 20.4%，归母净利润48.9亿元，同比 + 112.8%，扣非净利润32.5亿元，同比 + 36.7% [6] - 化学业务2025H1收入163亿元，同比 + 33.5%，TIDES业务25H1收入50.3亿元，同比 + 141.6%，在手订单同比 + 48.8% [6] - 测试业务25H1收入26.9亿元，受市场价格因素影响，毛利率24.71%，同比下滑12.1pct [6] - 生物学业务25H1收入12.5亿元，同比 + 7.1%，毛利率35.04%，同比下滑1pct [6] - 25H1来自美国客户收入140.3亿元，同比增长38.4%；欧洲客户收入23.3亿元，同比增长9.2%；中国客户收入31.5亿元，同比下降5.2%；其他地区客户收入9.0亿元，同比增长7.6% [6] 附录（财务预测表） 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产分别为386.90亿元、516.73亿元、690.49亿元、897.99亿元，非流动资产分别为416.36亿元、411.91亿元、399.53亿元、384.99亿元 [7] - 资产总计分别为803.26亿元、928.64亿元、1090.01亿元、1282.98亿元，负债合计分别为212.40亿元、217.40亿元、235.97亿元、256.20亿元 [7] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流分别为124.07亿元、165.74亿元、179.64亿元、213.90亿元 [7] - 投资活动现金流分别为 - 55.18亿元、 - 17.28亿元、 - 16.61亿元 [7] - 筹资活动现金流分别为 - 38.32亿元、 - 21.15亿元、 - 8.95亿元、 - 11.43亿元 [7] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为392.41亿元、441.17亿元、504.36亿元、576.15亿元，营业成本分别为229.65亿元、246.20亿元、276.40亿元、310.59亿元 [8] - 净利润分别为95.68亿元、143.74亿元、151.36亿元、184.62亿元 [8] - 主要财务比率方面，营业收入增长率、营业利润增长率、归属母公司净利润增长率等指标呈现不同变化趋势 [8]