报告核心观点 在短期关税政策不确定性趋于减弱的情况下，上半年5.3%的GDP增速使全年实现5%增长目标难度降低，“十五五”规划期间政策基调重在落实与提质增效；坚持“底线思维”，强调政策“连续性稳定性”与“适时加力”；内需层面服务消费或为重点，投资注重提升民间投资活力；“反内卷”以竞争秩序优化替代简单产能出清；资本市场增加吸引力和包容性，总体表态积极 [5]。 各部分总结 重点推荐 - 提质增效压舱，适时加力护航——国内观察：2025年7月政治局会议学习 - 会议决定10月召开党的二十届四中全会，研究“十五五”规划建议，“十五五”是关键时期，要推动战略任务突破，应对国际竞争需集中办好自己的事 [6]。 - 下半年外部不确定性或减弱，上半年GDP增长5.3%，近期美日、美欧达成贸易协定，中美经贸会谈延长部分关税及反制措施展期 [6]。 - 坚持“底线思维”，政策基调积极，短期强刺激政策可能性不大，但强调政策“连续性稳定性”“灵活性预见性”，“持续发力”落实存量，“适时加力”推进增量 [7]。 - 财政政策更积极且提效，上半年广义财政支出增速8.9%，后续新型政策性金融工具落地有望提升资金使用效率 [7]。 - 货币政策适度宽松，删除“适时降准降息”，强调政策传导与落地效果，短期总量工具可能性降，四季度或有降准降息空间 [8]。 - 内需方面，消费增量重点在服务消费，投资要激发民间投资活力，“两重”项目清单下半年加速落实 [8]。 - 推进“反内卷”治理，规范竞争秩序，非仅针对传统行业 [9]。 - 房地产落实中央城市工作会议精神，有望带动改善型需求 [9]。 - 增强资本市场吸引力和包容性，优化基础制度提升投资信心，支持多元主体融资 [9]。 - 巩固化债成果，截至7月28日，年内两类化债规模达2.64万亿元，完成进度94% [10]。 - 首创证券拟H股上市，预定利率迎下调窗口期——非银金融行业周报（20250721 - 20250727） - 上周非银指数涨3.5%，超沪深300 1.8pp，券商与保险指数分别涨4.8%和1.8%，市场股基日均成交额22338亿元，环比增19.4%，两融余额1.95万亿元，环比增2.4%，股票质押市值2.85万亿元，环比增2.3% [11]。 - 首创证券拟H股上市，通过港股融资可增强实力、推动国际化战略、提升估值，今年券商对香港市场重视提升，呈现增资加快、业务维度广、金融科技与合规建设推进趋势，未来国际业务有区域布局、业务模式、技术驱动三大发展趋势 [12]。 - 保险业协会认为普通型人身保险产品预定利率研究值降至1.99%，多家险企下调产品预定利率，调整看点为下调幅度超预期、非对称调整催化分红险销售、调整后产品仍有吸引力 [13]。 - 投资建议：券商关注大型券商配置机遇，保险关注大型综合险企 [14]。 财经新闻 - 7月23日中共中央召开党外人士座谈会，习近平强调下半年宏观政策持续发力，做好扩大内需、深化改革等工作 [15]。 - 财政部今年初步安排育儿补贴补助资金预算900亿元左右，中央财政承担约90% [15]。 - 美国二季度实际GDP年化初值增3%，好于预期2.4%，个人消费支出和最终销售数据也有表现 [16]。 - 7月30日美联储维持利率在4.25% - 4.50%不变，两名官员反对，重申经济前景不确定性高，未决定9月利率，关注劳动力市场信息，提及关税对通胀影响 [17]。 - 特朗普宣布美国与韩国达成贸易协议，韩国支付3500亿美元投资，购买1000亿美元能源产品，全面开放贸易，美国征15%关税 [18]。 - 特朗普宣布8月1日起对进口半成品铜等产品征收50%关税，铜输入材料和废料不受约束 [20]。 A股市场评述 - 上交易日上证指数收红涨0.17%，收于3615点，深成指、创业板回落，主要指数跌多涨少 [21]。 - 上证指数距前期高点回落，K线走弱，量能略放，大单资金净流出加码，6个交易日累计净流出约900亿元，60分钟线指标走弱，需关注5日均线支撑 [21]。 - 上证指数周线呈小实体阳K线，周指标未走弱，距压力位近，下方均线或提供支撑 [22]。 - 深成指、创业板调整，日线和60分钟线指标走弱，受5日均线支撑，震荡调整不充分，需谨慎 [22]。 - 同花顺行业板块收红板块和个股占比低，影视院线、油气开采及服务等板块涨幅居前，电池、多元金融等板块回落，影视院线和油气开采及服务板块有资金流入和技术进步 [23][24]。 市场数据 |类别|名称|单位|收盘价|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资金|融资余额|亿元|19706|21.68| |资金|逆回购到期量|亿元|3310|/| |资金|逆回购操作量|亿元|2832|/| |国内利率|7天逆回购|%|1.4|0.00| |国内利率|1年期LPR|%|3|/| |国内利率|5年期以上LPR|%|3.5|/| |国内利率|DR001|%|1.3152|-4.81| |国内利率|DR007|%|1.5176|-4.67| |国内利率|10年期中债到期收益率|%|1.718|-2.86| |国外利率|10年期美债到期收益率|%|4.3800|4.00| |国外利率|2年期美债到期收益率|%|3.9400|8.00| |股市|上证指数|点|3615.72|0.17| |股市|创业板指数|点|2367.68|-1.62| |股市|恒生指数|点|25176.93|-1.36| |股市|道琼斯工业指数|点|44461.28|-0.38| |股市|标普500指数|点|6362.90|-0.12| |股市|纳斯达克指数|点|21129.67|0.15| |股市|法国CAC指数|点|7861.96|0.06| |股市|德国DAX指数|点|24262.22|0.19| |股市|英国富时100指数|点|9136.94|0.01| |外汇|美元指数|/|99.9418|1.04| |外汇|美元/人民币(离岸)|/|7.2124|314.00| |外汇|欧元/美元|/|1.1405|-1.21| |外汇|美元/日元|/|149.52|0.70| |国内商品|螺纹钢|元/吨|3315.00|0.42| |国内商品|铁矿石|元/吨|789.00|-0.44| |国际商品|COMEX黄金|美元/盎司|3327.90|-1.63| |国际商品|WTI原油|美元/桶|70.00|1.14| |国际商品|LME铜|美元/吨|9730.00|-0.74| [28]