报告行业投资评级 - 高硫方面：震荡 [2] - 低硫方面：震荡 [2] 报告的核心观点 - 近日原油价格再度走强，带动包括FU、LU在内的能源板块商品上涨，市场担忧特朗普加码对俄罗斯制裁致供应下滑，但油市中期面临平衡表转松预期，若制裁预期未兑现，油价上方阻力仍存 [1] - 高硫燃料油市场近期基本面弱势运行，结构持续调整，裂解价差从高位显著回落，现货供应充裕、库存偏高，中东与俄罗斯发货量增加，需求除发电厂旺季采购外缺乏亮点，炼厂需求未大规模改善；东西区价差收缩至低位，套利船货供应量或收紧，亚太市场短期获一定支撑，中期若裂解价差调整充分吸引炼厂需求大幅回升，市场结构有望再度走强 [1] - 低硫燃料油目前整体市场压力有限，海外柴油偏强抑制供应，但中期剩余产能充裕，且航运业碳中和趋势将使市场份额被逐步替代，前景不容乐观 [1] 策略总结 - 跨品种：前期空FU裂解价差（FU - Brent或FU - SC）头寸可适当止盈 [2] - 跨期：前期FU反套头寸可逐步止盈 [2] - 期现：无 [2] - 期权：无 [2]