报告行业投资评级 棉花 - 中性 [3] 白糖 - 中性 [6] 纸浆 - 中性 [9] 报告的核心观点 棉花 - 新年度全球棉市供应充足，中长期产业端不具备持续上涨驱动，郑棉短期预计承压震荡 [3] 白糖 - 短期郑糖预计区间震荡，长期走势偏空 [6] 纸浆 - 基本面无明显改善，产业链缺乏利好驱动，短期浆价难脱离底部，可关注宏观刺激结束后的逢高做空机会 [9] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2509合约收盘13755元/吨，较前一日变动-170元/吨，幅度-1.22% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价15343元/吨，较前一日变动-88元/吨，现货基差CF09+1588，较前一日变动+82；全国均价15470元/吨，较前一日变动-110元/吨，现货基差CF09+1715，较前一日变动+60 [1] - 近两日郑棉大幅回落，棉纱市场下调报价，部分厂家下调200 - 300元/吨，气流纺低支纱走货尚可，其他品种走量一般 [1] - 纺纱亏损加剧，内地调减产能纺企增多，部分纺企放高温假，市场未启动，中美谈判利空外销订单 [1] - 各地区纱厂开机率稳中略降，新疆大型纱厂九成左右，河南大型企业六 - 七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区大型纱厂六到七成 [1] 市场分析 - 国际方面，国际棉市消息平淡，今年供应端天气叙事性不足，25/26年度全球棉市供应偏松；美棉实播面积高于预期，主产区旱情改善，新年度美棉平衡表难改善，下半年美棉期价震荡，随宏观情绪波动 [2] - 国内方面，棉花商业库存去库快，滑准税配额未发，三季度进口量低，新棉上市前库存趋紧推动郑棉走强；但新棉丰产预期强，淡季终端需求低迷，成品累库加速，郑棉上行空间受限；四季度新棉集中上市将压制棉价，下半年需求前景不确定，出口动能或减弱 [2] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2509合约收盘5804元/吨，较前一日变动-63元/吨，幅度-1.07% [4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6050元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+246，较前一日变动+63；云南昆明地区白糖现货价格5915元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+111，较前一日变动+63 [4] - 7月28日，印度食品部宣布2025年8月食糖内销配额225万吨，较7月与去年同期增加5万吨；7月需求上升使食糖价格上涨100卢比/百公斤，8月配额低于预期需求，预计价格再涨100卢比/百公斤；2024年8月实际食糖消费量252万公吨 [4] 市场分析 - 原糖方面，巴西制糖比处于高位，新榨季供应预期增加，印度和泰国降雨充沛，25/26榨季估产乐观，全球糖市增产压制ICE原糖价格；但糖醇价差窄使巴西制糖比及估产变数增加，原糖下方空间受限；关注印度出口及乙醇政策，四季度后巴西糖供应压力减弱，外盘或反弹 [6] - 郑糖方面，本榨季国产糖产销进度快，工业库存降至同期低位支撑国内糖价；外盘下跌使配额外进口利润高，后续船期到港压制郑糖，进口放量限制其上方空间；中期工业库存低且开榨或延后，新旧榨季交替时局部库存可能偏紧；新榨季国产糖增产预期仍存，新糖上市糖价下行压力增大 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2509合约收盘5326元/吨，较前一日变动-48元/吨，幅度-0.89% [6] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5940元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+614，较前一日变动+48；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5340元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SP09+14，较前一日变动+28 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格变动不一，个别浆种探涨；上海期货交易所主力合约价格下行，进口针叶浆出货未改观，个别牌号价格下跌20 - 50元/吨；进口阔叶浆贸易商惜售，部分挺价，但下游接受度低，个别牌号价格上涨20 - 50元/吨；进口本色浆和化机浆需求不旺，交投淡，价格盘整 [7] 市场分析 - 供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，阔叶浆进口量累计同比增幅大；国内下半年有较多纸浆产能投产，木浆进口量预期回落；但港口去库慢，国内纸浆港库处近几年高位，下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度高于针叶浆 [8] - 需求方面，今年欧美纸浆消费弱势，全球浆厂库存压力显现；国内受淡季影响，需求乏力，原纸成品库存压力上升，纸厂采购谨慎；虽有大量成品纸产能计划投产，但终端需求不足，纸厂开工率下滑，成品纸产量未增加，纸端产能过剩使行业利润收缩，预计下半年终端需求改善力度有限，关注四季度需求能否回暖 [8]