报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面边际改善但上方空间有限，锌作为过剩品种产业链各环节已开始累库，全年应偏空看待；7月炼厂积极复产，考虑检修复产和新投产环比增量或在1.5 - 2万吨，正值消费淡季下游需求偏弱，预计沪锌估值中枢下移，社库累库幅度环比增加 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度基本面情况 - 澳大利亚铜矿商29 Metals旗下项目二季度铜锌产量双降，锌产量为1.23万吨低于上年同期的1.53万吨 [7] - Vedanta二季度锌精矿金属产量32.2万吨，同比增加7%，旗下Zinc India和Zinc International产量均有增长 [7] - EmSulliden Mining Capital Inc.获得波兰镍、锌和铅矿勘探项目48%权益，Hudbay Minerals因野火暂停Snow Lake地区运营但维持全年产量指引 [7] 锌精矿加工费 - 国产锌精矿综合测算全国平均3800元/金属吨，环比持平；进口锌精矿均价65美元/干吨，环比持平 [9] - 海外锌精矿长单招标价涨幅不明显，集装箱散货成交价上调，整体进口矿趋势性上涨 [9] 锌精矿进口情况 - 2025年5月锌矿砂及其精矿进口量49.15万吨，环比减少0.63%；1 - 5月累计进口量220.4万吨 [10] - 进口来源国主要为澳大利亚、秘鲁、俄罗斯和南非等，秘鲁和澳大利亚为主要进口国 [12] 锌精矿港口库存 - 截至7月11日，港口总库存33.3万吨，连云港8万吨，防城港14万吨，近期港口交易减少，贸易商观望出货 [15] 期货价格情况 - 上周沪锌主力合约开于22340元/吨，收于22380元/吨，周涨幅 - 0.13%；月差回落至100元以下，保持观望 [18] - 上周伦锌开于2733.5美元/吨，收于2738美元/吨，周涨幅0.09%；外盘维持c结构，LME锌0 - 3贴水于 - 10美金/吨运行 [20] - LME的Futures Banding Report显示锌价中期小仓位多头头寸移至远期，近期空头头寸增加；Cash Report、Warrant Banding Report显示市场集中度维持稳定 [22][23] 沪伦比值与进口窗口 - 截至本周二，沪伦比值回落至8.15，除汇比降至1.14；进口窗口关闭，现货进口亏损900元/吨 [25] 精炼锌产量与进口 - 7月炼厂复产/投产较多，预计2025年7月精炼锌产量环比增加约2万吨 [33] - 2025年5月中国进口精炼锌2.67万吨，同比减少39.85%，进口国主要来自哈萨克斯坦、澳大利亚、西班牙，进口省份主要是上海和浙江 [35] 下游开工率 - 镀锌管周度产能开工率为49.91%，环比回落0.61% [40] - 合金周度开工率为58.45%，环比下降0.65%，压铸锌合金和热镀锌合金需求均不佳 [42] 库存情况 - 截至7月11日，SHFE精炼锌库存总计报4.95万吨，周度累库约4000吨；LME锌库存总计12.15万吨，周度累库1.58万吨 [53] - 截至7月17日，七地锌锭库存总量9.35万吨，较7月10日增加0.33万吨，原三地库存增加0.05万吨，七地库存增加0.04万吨 [60] 铅锌比价 - 截至本周二内盘铅锌比为0.77，外盘铅锌比0.74，铅锌比价小幅上扬 [61] 月度平衡表 |分项|详情| | ---- | ---- | |总产量|2025年各月产量有波动，7月为59.51万吨等 [4]| |进口|2025年各月进口量不同，7 - 12月多为2.00万吨 [4]| |出口|各月多为0.10万吨 [4]| |总供应|各月数据有变化，7月为62.61万吨 [4]| |总消费|各月有差异，7月为60.00万吨 [4]| |过剩量|各月有正有负，7月为2.61万吨 [4]| |产量同比|各月同比变化不同，7月为21.55% [4]| |消费同比|各月同比有变动，7月为7.68% [4]| |产量累计同比|各月逐渐上升，7月为4.46% [4]| |消费累计同比|各月有所增长，7月为4.71% [4]|