报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [6] 报告的核心观点 - 2025Q2报告研究的具体公司锂精矿权益产量和出货量环比增长，但价格环比下跌；Onslow铁矿实现商业生产，产量和出货量环比大幅增长；Pilbara Hub产量和出货量也有环比增长；采矿服务产量创纪录；公司流动性充足但净债务较高，财务变动受多种因素影响 [1][8][10][13][14] 根据相关目录分别进行总结 锂矿 整体情况 - 2025Q2公司权益锂精矿总产量14.4万吨，环比增长8%；总出货量13.5万吨，环比增长6%；加权平均实现价格642美元/吨（折SC6锂精矿），环比下跌24% [1] MT MARION（100%基础） - 2025Q2锂精矿产量12.4万吨，环比减少11%，同比减少30%，因回收率降低且精矿品位更高 - 发运量13.4万吨，环比减少3%，同比减少29%，发运平均品位4.6%；发运量折SC6为10.4万吨，环比增长2%，同比减少22%，因进料品位提高等平均出货品位提升 - 销售量13.6万吨，环比减少3%，同比减少11% - 折SC6平均锂精矿销售价格607美元/吨（按4.4%计算为480美元/吨），环比下跌28% - 锂精矿成本717澳元/吨（SC6，FOB），本季度对低品位库存进行1100万澳元非现金净可实现价值减记；2025财年成本902澳元/吨（SC6，FOB），符合指导范围 [2][3] WODGINA（100%基础） - 2025Q2锂精矿产量16.6万吨，环比增长32%，同比增长32%，得益于工厂性能提升和进料品位改善 - 发运量13.6万吨，环比增长15%，同比增长10%，发运平均品位5.4%；发运量折SC6为12.2万吨，环比增长17%，同比增长13% - 销售量13.4万吨，环比增长14%，同比减少13% - 折SC6平均实现价格674美元/吨（按5.4%计算为607美元/吨），环比下跌20% - 锂精矿成本641澳元/吨（SC6，FOB），环比下降17%，得益于成本削减和回收率提高；2025财年成本849澳元/吨（SC6，FOB），符合指导范围 - 6月一条选矿生产线HIC成功投入使用，另两条计划2025Q3安装，预计2026财年回收率提高65%以上 [4][7] 铁矿石 ONSLOW IRON - 截至2025年6月30日已实现商业生产，2025Q2生产量618万吨，环比增长80%；出货量577万吨，环比增长59% - 平均实现价格79美元/吨，环比下跌11%，为普氏62%铁矿石指数的81%，矿产品需求强劲 - 2025Q2离岸价成本57澳元/湿吨，环比下跌2%；2025财年约63澳元/湿吨，符合成本指引 - 二季度经营现金流为正，80%自由现金流用于偿还借款，截至6月30日借款余额减少2300万澳元降至7.66亿澳元 [8][9] PILBARA HUB - 2025Q2季度产量275万吨，环比增长9%；出货量252万吨，环比增长10% - 实现的铁矿石平均价格78美元/吨，环比下跌13%，为普氏62%铁矿石指数的80% - 2025Q2离岸价成本77澳元/湿吨，环比下降4%；2025财年约76澳元/湿吨，处于成本指引下限 [10][12] 采矿服务 - 2025Q2产量创纪录达8300万吨，环比增长2100万吨，得益于Onslow铁矿产量提升和外部产量增长 - 2025财年生产量2.8亿吨，同比增加1100万吨，处于指导范围下限；2025财年单吨产量EBITDA预计约2.20澳元/吨（指导范围上限为2.10 - 2.20澳元/吨） [13] 财务情况 - 截至2025年6月30日公司流动性超11亿澳元，包括超4亿澳元现金和7.05亿澳元未动用额度，本季度从循环信贷额度提取9500万澳元满足短期营运资金需求 - 净债务预计约53.5亿澳元，2025Q2变动受资本支出、利息支出、外汇重估收益、营运资金流出等因素影响 - Onslow铁矿套利贷款余额降至7.66亿澳元；公司将在2026 - 2028财年分季度等额摊销4亿美元铁矿石预付款 - 预计本财年下半年部分非现金税前项目计入2025财年法定业绩，包括债券重估收益、业务剥离确认收益、公允价值损失、拨备计提、减值测试等 [14][15][16]