报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月极端天气影响下游需求释放，新订单、生产同步回落，需求分项回到景气收缩区间，6月下旬以来行业自律推进控产、“反内卷”对生产放缓或也有影响，短期因素扰动PMI回落；潜在积极因素增多，价格指标同步回升，治理内卷式竞争、重大项目开工、加快城市更新等改善宏观信心；7月以来基本面扰动增多，关注数据验证与风险偏好提振下的股债跷板效应，8月后需观察“强预期”向现实层面的传导效果 [4][10][11] 根据相关目录分别进行总结 制造业PMI：天气因素扰动，景气阶段性回落 - 供需：生产环比-0.5pct至50.5%，扩张放缓，采购需求伴随生产放缓回落；新订单环比-0.8pct至49.4%，降至景气收缩区间，“新订单 - 新出口订单”降至2.3pct，内需订单增长放缓程度超出口订单 [16][19] - 外贸：7月新出口订单、进口环比分别-0.6pct、持平在47.1%、47.8%，5 - 6月“抢出口”效应7月边际减弱致分项环比回踩 [22] - 价格：7月原材料购进价格、出厂价格环比+3.1pct、+2.1pct至51.5%、48.3%，“反内卷”预期、大宗涨价共振，价格加速修复，预计7月PPI或有边际改善 [27] - 库存：原材料库存环比-0.3pct至47.7%，产成品库存环比-0.7%，去库节奏相对加快 [30] 非制造业PMI：施工放缓，服务消费分化加大 - 7月非制造业PMI为50.1%，环比-0.4pct，其中服务业PMI环比-0.1pct至50.0%，建筑业PMI环比-2.2pct至50.6% [37] - 建筑业：高温雨季影响施工活动，建筑业PMI再度下探，房建活动回调明显、PMI降至荣枯线下方，土木工程建筑业PMI较上月下降但保持在55%以上，后续“两重”、城市更新项目或贡献增量，雨季结束后建筑业PMI有望修复 [2][37] - 服务业：服务业PMI降至荣枯线，暑期消费提振零售业、运输业PMI边际回升，铁路运输、航空运输业商务活动指数均升至60%以上、环比增幅超10pct，但住宿业、餐饮业PMI均在荣枯线以下，需求增长相对偏弱 [3][37]