报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏空，沪金主力收跌0.37%，沪银主力收跌2.21%，预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行，策略上稳健者观望，激进者高抛低吸并做好仓位管理与止损止盈 [1][2][5] - 黄金方面，短期贸易协议分批达成使避险需求回落，美国经济滞涨风险增加且就业通胀强劲压制降息预期；中美“建设性会谈”后关税休战，美国与欧盟达成协议避免贸易战；美联储连续五次按兵不动，市场预期下次降息延迟至10月且25年总降息空间跌回25基点左右，美元指数和美债收益震荡偏强；CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格 [1] - 白银方面，黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF重新加仓，库存面白银近期显性库存小幅下降 [4] 各部分总结 黄金相关数据 - 国际价格：Comex黄金主力合约收盘价3327.90美元/盎司，较上日跌55.10美元（-1.63%），较上周跌69.60美元（-2.05%）；伦敦金3304.30美元/盎司，较上日跌12.20美元（-0.37%），较上周跌109.25美元（-3.20%） [2] - 国内价格：沪金主力收盘价770.28元/克，较上日跌3.50元（-0.45%），较上周跌8.46元（-1.09%）；黄金T+D收盘价766.58元/克，较上日跌2.90元（-0.38%），较上周跌8.52元（-1.10%） [2] - 基差与价差、比价：金银比87.14，较上日涨0.44（0.51%），较上周涨0.32（0.37%）；金铜比7.19，较上日涨1.22（20.46%），较上周涨1.37（23.54%）；金油比47.34，较上日跌1.51（-3.10%），较上周跌4.60（-8.85%） [2] - 持仓量：Comex黄金489423手，较上周增46279手（10.44%）；沪金主力217080手，较上日增2975手（1.39%），较上周增3624手（1.70%）；黄金TD210216手，较上日增2168手（1.04%），较上周增138手（0.07%） [2] - 库存：LBMA库存8598吨，较上周无变化；Comex黄金1152吨，较上日无变化，较上周降13吨（-1.08%）；沪金18吨，较上日无变化，较上周增0吨（1.32%） [2] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓170868手，较上周增27212手 [2] - 黄金ETF：SPDR952.53吨，较上日无变化，较上周降3.15吨（-0.33%） [2] - 期货仓单：沪金注册仓单数量18吨，较上周增0吨（0.38%） [2] 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10 - 净多：前5名合计111353.00，较上日减1549.00；前10名合计142258.00，较上日减859.00；前20名合计168439.00，较上日减1715.00；中财期货以36601.00居首，较上日增99.00 [3] - 净空：前5名合计12257.00，较上日增1120.00；前10名合计18342.00，较上日增1559.00；前20名合计21973.00，较上日增1603.00；金瑞期货以3615.00居首，较上日增429.00 [3] 白银相关数据 - 国际价格：Comex白银主力合约收盘价37.18美元/盎司，较上日跌1.21美元（-3.15%），较上周跌2.35美元（-5.93%）；伦敦银37.92美元/盎司，较上日跌0.18美元（-0.49%），较上周跌1.40美元（-3.56%） [5] - 国内价格：沪银主力收盘价9008.00元/千克，较上日跌184.00元（-2.00%），较上周跌378.00元（-4.03%）；白银T+D收盘价8960.00元/千克，较上日跌206.00元（-2.25%），较上周跌391.00元（-4.18%） [5] - 基差与价差：沪银主力-伦敦银256.77元/克，较上日跌141.31元（-35.50%），较上周跌92.33元（-26.45%）；沪银主力基差-48元/千克，较上日降22元，较上周降13元 [5] - 持仓量：Comex白银173679手，较上周增2205手（1.29%）；沪银主力5566650手，较上日减318900手（-5.42%），较上周减1325610手（-19.23%）；白银TD3440170手，较上日减37536手（-1.08%），较上周增53510手（1.58%） [5] - 库存：LBMA库存23791吨，较上周增424吨（1.81%）；Comex白银15685吨，较上日增63吨（0.00%），较上周增191吨（1.23%）；沪银1208吨，较上周增19吨（1.62%）；白银（上金所）1368吨，较上周增56吨（4.30%）；显性库存总计42031吨，较上日增63吨（0.15%），较上周增223吨（0.53%） [5] - CFTC管理基金净持仓：资产管理机构持仓45265手，较上周增1338手 [5] - 白银ETF：iShare15149.90吨，较上日无变化，较上周降57.92吨（-0.38%） [5] - 期货仓单：沪银注册仓单数量1187254千克，较上周降23822千克（-1.97%） [5] 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10 - 净多：前5名合计104272.00，较上日减3283.00；前10名合计147464.00，较上日减4562.00；前20名合计197025.00，较上日减1304.00；中信期货以37824.00居首，较上日增1756.00 [6] - 净空：前5名合计32292.00，较上日减1180.00；前10名合计54262.00，较上日减1698.00；前20名合计75687.00，较上日减8773.00；中粮期货以8553.00居首，较上日减188.00 [6] 基本面关键数据 - 美联储：联邦基金目标利率上限4.50%，较上次降0.25%；贴现利率4.50%，较上次降0.25%；准备金余额利率4.40%，较上次降0.25%；总资产67089.39亿美元，较上次降16.72亿美元（-0.00%）；M2同比4.54%，较上次增0.37% [7] - 美债与利差：十年期美债真实收益率2.54%，较上日降0.03%（-1.17%），较上次降0.04%（-1.55%）；美元指数99.94，较上日涨1.04（1.05%），较上次涨2.72（2.80%）；美债利差（3月 - 10年）0.47，较上日降0.07（-12.96%），较上次降0.06（-10.34%）；美债利差（2年 - 10年）0.03，较上日降0.05（-250.00%），较上次增0.02（200.00%）；美欧利差（十债收益率）1.79，较上日增0.04（2.29%），较上次增1.84（100.00%）；美中利差（十债收益率）3.15，较上日增0.07（2.19%），较上次降0.07（-2.06%） [7][9] - 通胀：CPI同比2.70%，较上次增0.30%；CPI环比0.30%，较上次无变化；核心CPI同比2.90%，较上次增0.10%；核心CPI环比0.30%，较上次增0.10%；PCE物价指数同比2.34%，较上次增0.15%；核心PCE物价指数同比2.68%，较上次增0.10%；美国密歇根大学1年通胀预期4.40%，较上次降0.60%；5年通胀预期3.60%，较上次降0.40% [9] - 经济增长：GDP年化同比1.90%，较上次无变化；GDP年化环比3.00%，较上次增3.50% [9] - 劳动力市场：失业率4.10%，较上次降0.10%；非农就业人数月度变化14.70万，较上次增0.03万；劳动参与率62.60%，较上次增0.30%；平均时薪增速3.70%，较上次降0.10%；每周工时34.20小时，较上次降0.10小时；ADP就业人数10.40万，较上次增12.70万；当周初请失业金人数21.70万，较上次降0.40万；职位空缺数717.10万，较上次降28.80万；挑战者企业裁员人数4.80万，较上次无变化 [9] - 房地产市场：NAHB住房市场指数33.00，较上次增1.00（3.13%）；成屋销售393.00万套，较上次降7.00万套（-1.75%）；新屋销售54.00万套，较上次降11.00万套（-19.64%）；新屋开工123.20万套，较上次增7.30万套（5.72%） [9] - 消费：零售额同比2.83%，较上次降2.06%；零售额环比 - 0.99%，较上次降2.35%；个人消费支出同比4.55%，较上次降0.65%；个人消费支出环比 - 0.14%，较上次降0.35%；个人储蓄占可支配比重4.50%，较上次降0.40% [9] - 工业：工业生产指数同比0.73%，较上次增0.07%；工业生产指数环比0.33%，较上次增0.36%；产能利用率77.64%，较上次增0.16%；耐用品新增订单755.90亿美元，较上次降5.20亿美元；耐用品新增订单同比2.58%，较上次降1.28% [9] - 贸易：出口同比 - 16.13%，较上次增18.39%；出口环比32.44%，较上次增45.18%；进口同比 - 15.52%，较上次增2.61%；进口环比7.36%，较上次增21.35%；贸易差额 - 7.15百亿美元，较上次降1.13百亿美元（-18.69%） [9] - 经济调查：ISM制造业PMI指数49.00，较上次增0.50；ISM服务业PMI指数50.80，较上次增0.90；Markit制造业PMI指数0.00，较上次无变化；Markit服务业PMI指数0.00，较上次无变化；密歇根大学消费者信心指数61.80，较上次增9.60；中小企业乐观指数98.60，较上次降0.20；美国投资者信心指数5.30，较上次增23.20 [9] - 央行与外储：中国央行黄金储备2298.55吨，较上次增4.04吨（0.18%）；美国央行黄金储备8133.46吨，较上次无变化；世界央行黄金储备36250.15吨，较上次无变化；IMF外储占比中美元57.80%，较上次增0.51%（0.88%）；欧元19.83%，较上次降0.20%（-0.99%）；人民币2.18%，较上次降0.00%（-0.04%）；全球22.18%，较上次增0.88%（4.11%）；黄金/外储中中国6.78%，较上次增0.29%（4.40%）；美国78.64%，较上次增0.67%（0.86%） [10] - 避险与商品：地缘政治风险指数174.83，较上日无变化，较上次增56.52（47.78%）；VIX指数14.83，较上日降0.65（-4.20%），较上次降0.56（-3.64%）；CRB商品指数305.24，较上日降0.71（-0.23%），较上次增0.87（0.29%）；离岸人民币7.1781，较上日无变化，较上次增0.0296（0.41%） [10] 美联储最新利率预期（根据芝商所FedWatch工具） - 2025年9月17日：利率维持在425 - 450%的概率为56.8%，降至400 - 425%的概率为43.2% [11] - 后续各月随着时间推移，低利率区间的概率逐渐增加 [11]