报告核心观点 当前市场背景下红利资产配置结构需调整，应从传统稳定盈利、高分红标的阶段性向周期红利过渡，各行业也有相应投资机会和建议[1][22]。 各行业总结 策略 - 红利配置结构调整，重视周期红利，随着M1数据转正和反内卷政策落地，红利资产定价逻辑切换，南华工业品指数趋势变化或使周期红利表现占优[1][22] - 25Q2主动公募对红利细分配比有变化，增配银行为代表的稳定红利、减配周期消费类红利[26] - 7月红利资产交易表现分化，成交热度稳中有降，估值水平随市场上行抬升[28][29] 金融 - 基本面数据：7月LPR维持不变，4家上市银行营收增速环比上升，二季度存贷增速普遍下降，资产质量保持稳定，核充率有所提升[51][52][53] - 持仓情况：2Q25主动型公募基金持仓更分散，银行股持仓占比环比上升，股份行及优质区域行主动型基金仓位占比提升，被动指数基金继续扩容加仓，银行板块标配差有所收窄但欠配幅度仍大[56][57][58] - 投资建议：重视银行板块配置机会，推荐关注区域优质中小行和低估值股份行，以及客群扎实、风控优秀的银行[43][44][61] 交运公用 - 基本面数据：公路客运量、货运量等有不同变化，部分高速公司通行费收入有增减；港口货物和集装箱吞吐量增长，部分港口公司业务量有变化；铁路旅客和货运发送量等有增长，大秦铁路月度运量有变化[62][80][100] - 投资建议：公路关注收费公路政策优化和地方国资行为，推荐四川成渝等；港口长久期价值或推升估值弹性，推荐招商港口等；铁路重视长久期+改革红利，推荐京沪高铁等[111][112][118] 能源化工 - 基本面数据：油气价格有变动，中国和国际的油气产量、进口量、加工量等有不同变化；煤炭价格、产量、进口量等有变化[124][128][157] - 行业重点事件：中国石化发布上半年生产经营业绩，长庆油田页岩油日产量突破万吨，垦利10 - 2油田群开发项目(一期)投产，国家能源局启动煤矿产能核查[195][196][197] - 投资建议：油气关注中国石油等，其创收能力有保障、资本开支下行周期红利释放能力强化；煤炭关注中国神华等，动力煤底部或再强化，关注旺季煤价反弹[202][204][207] 食饮 - 基本面数据：白酒7月动销环比好转但同比下降，大众品企业经营整体稳健，乳业、啤酒、肉制品等有不同表现[208][210][214] - 行业重点事件：白酒板块市场情绪好转，国家发布育儿补贴制度，妙可蓝多发布上半年业绩预告[221][222][225] - 投资建议：白酒推荐茅台等，把握政策纠偏与估值修复机遇；大众品推荐伊利等，传统龙头右侧回暖[226] 家电 - 基本面数据：白电空调、冰箱、洗衣机出货量有不同变化，家电成本指数下降；小家电部分品类线上销额有增减；厨电&民电新房、二手房市场和油烟机市场有不同表现[228][243][251] - 行业重点事件：石头科技递交H股发行上市申请，安克创新发布可转债发行公告[261][262] - 投资建议：白电看好美的集团等，国补延续有望带来估值修复；小家电推荐苏泊尔，渠道变革催化送礼需求；厨电&民电推荐公牛集团等，受益政策且有红利价值[263][264][265] 地产 - 基本面数据：新房网签下滑，二手房累计网签面积上升，70大中城市房价环比下降，租金有升降[269][284][287] - 行业重点事件：中央城市工作会议召开，部署城市工作重点任务[290] - 投资建议：推荐太古地产、华润万象生活、绿城中国，分别因其稳定现金流、轻资产商管和产品基因拿地精准度等优势[49] 出版 - 基本面数据：在校学生人数仍在上升周期，奠定行业稳健属性[300] - 投资建议：推荐南方传媒，建议关注中原传媒等，国有教育出版主业稳健、分红高且积极布局新方向[307] 红利资产精选组合 - 稳定红利资产个股：交运高速公路细分四川成渝[17][308] - 质量红利资产个股：食饮白酒细分五粮液、乳品细分伊利股份，家电白电海信家电，出版南方传媒[17][308] - 周期红利资产个股：煤炭的陕西煤业、广汇能源，白酒细分泸州老窖，家电白电格力电器[17][308] - 潜在红利资产：交运港口细分的招商港口[17][308]