报告行业投资评级 - 行业评级为超配，前次评级超配，本次维持评级 [10] 报告的核心观点 - 海外科技龙头公司AI驱动业绩成长及持续资本开支扩张，印证AI产业趋势不可阻挡，随着国内AI模型推进与性能提升、应用货币化进程加速，AI国内链投资价值将充分显现 [4] 各公司情况总结 微软 - FY25第四财季营收764.4亿美元，同比增长18%，净利润272亿美元，同比增长24%，收入和利润超市场预期 [1] - 云业务收入增长提速是业绩成长关键，智能云部门单季营收299亿美元，同比增长26%，Azure及其他云服务营收超750亿美元，较上一财年增长34% [1] - 第四财季资本支出242亿美元，环比重回增势，较一季度增长28亿美元，增幅近13.1%，Capex高效投入有望推动可持续增长 [1] Meta - 第二季度营收475.2亿美元，同比增长22%，净利润183.4亿美元，同比增长36%，核心广告业务收入465.6亿美元，超市场预期 [2] - 新AI驱动广告推荐模型产生显著效果，推动Instagram广告转化率提升约5%，Facebook提升3%，旗下AI助手Meta AI月活超10亿，向更广泛场景渗透 [2] - 预计全年资本支出在660 - 720亿美元之间，下限较此前预期上调，保持高效扩张 [2] 谷歌 - 母公司Alphabet二季度营收964亿美元，同比增长14%，净利润282亿美元，同比增长19%，谷歌云营收136亿美元，同比增长32% [3] - 谷歌云积压订单环比增长18%，季度末达1060亿美元，核心搜索业务同比上涨超11%，今年5月在美国推出“AI模式”更新搜索引擎 [3] - Gemini tokens每月处理量超980万亿个，自5月以来翻倍，月活用户超4.5亿，大幅上调全年资本支出预期至850亿美元，加速数据中心建设 [3] 相关标的 - 国内AI应用相关标的有金蝶国际、用友网络、鼎捷数智、光云科技、税友股份、万兴科技、新致软件、迈富时、快手 - W；AI算力相关标的有寒武纪、海光信息 [4]