行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [4][5] - 房地产开发板块相对沪深300指数涨幅区间为5%~15% [6] 核心观点 - 宏观政策保持稳中求进基调，下半年可能引导LPR小幅下降但非强刺激，财政和货币政策表述从"用足用好"调整为"落实落细"更侧重提质 [1] - 房地产政策表述精简但重要性未减，2025年新房销售持续负增长且量价未稳，仍需提升供需两端政策支持力度 [2] - 城市更新成为需求侧核心抓手，实施难点在于群众同意率、资金来源及平衡问题，执行周期长但为一二线核心土地供给主要来源 [3] 投资建议 - 配置逻辑：政策力度将超2008/2014年水平、地产具备经济早周期风向标属性、行业格局优化下头部房企更受益、聚焦高能级城市策略有效 [4] - 推荐标的： - 基本面Alpha公司：绿城中国/建发国际集团/华润置地等H股房企，滨江集团/招商蛇口等A股房企 [4] - 地方国企/城投：城投控股/城建发展/信达地产 [4] - 中介及物业：贝壳、华润万象生活/保利物业等跟涨标的 [4] 市场表现 - 2024年7月至2025年7月期间，房地产开发指数波动区间为-10%至+50%，显著跑赢沪深300指数 [6]