报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月PMI季节性回落，经济增长压力有所加大，当前经济运行处于中性区间，过去两年经济负循环或将告一段落，需关注消费和服务消费增长、增量政策延续及价格改善情况 [2] - 阶段性看多债市，10Y国债可能重回1.65%左右，预判下半年10Y国债在1.6%-1.8%区间震荡，建议重视长久期下沉的城投债及资本债、保险次级债，看多城投点心债及美元债 [2] 根据相关目录分别进行总结 制造业PMI情况 - 7月制造业PMI环比下降0.4pct至49.3%，产需相关指数收缩，价格指数回升，不同类型企业景气度持续分化，对外贸易或有所承压 [2] - 7月PMI生产指数和新订单指数分别较上月-0.5/-0.8pct，消费品行业PMI下降0.9pct，价格指标持续回升，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别大幅上升3.1pct/2.1pct [2] - 大型和小型企业PMI均较上月下降0.9pct，分别为50.3%和46.4%，小型企业已连续15月处于收缩区间，新出口订单指数和进口指数环比分别-0.6pct/+0.0pct [2] 非制造业PMI情况 - 7月非制造业商务活动指数为50.1%，环比下降0.4pct，总体保持扩张，非制造业景气水平自23年1月以来一直在临界点及以上 [2] - 7月建筑业商务活动指数为50.6%，较上月-2.2pct，服务业商务活动指数50.0%，较上月略降0.1pct，旅游相关行业市场活跃，业务活动预期指数维持在56.6%的较高水平 [2] 经济形势及投资建议 - 认为过去两年经济负循环或将告一段落，7月政治局会议强调培育服务消费新增长点，需关注消费和服务消费增长情况 [2] - 中美贸易摩擦或暂时缓解，7月PMI整体回落反映经济增长压力加大，需关注增量政策延续和价格改善情况 [2] - 阶段性看多债市，10Y国债可能重回1.65%左右，预判下半年10Y国债在1.6%-1.8%区间震荡，建议重视长久期下沉的城投债及资本债、保险次级债，看多城投点心债及美元债，关注北部湾银行、天津银行、中华财险等资本债 [2]