报告行业投资评级 - 看好丨维持[13] 报告的核心观点 - 2025年5 - 6月国际关系扰动下中美关系逐步缓和，市场担忧情绪缓解，海外AI算力吹响半导体再成长号角，非AI需求在经济回暖驱动下完成库存筑底，新一轮补库和价格回升预期上抬，海内外半导体表现差异是阶段性的，中长期对国内半导体行业保持中性乐观[4] - 2025年过半，海外算力用财报和AI资本开支指引击破下行担忧，引领全球半导体增速创新高，股价成长动能强劲；我国半导体年初表现较强，4 - 5月平淡，6月以来需求韧性强，国产AI需求担忧缓解，走势趋强，坚持对行业中性乐观看法，未来AI赋能有望驱动新行情[7] 各部分总结 2025年6月景气整体情况 - 2025年3月后全球半导体同比增速回升，5月销售金额达589.8亿美元，同比+27.03%，环比+3.55%，行业处于2019年中以来大周期中后段、第二轮中型周期早中期，AI相关结构性需求较强，若AI+应用浪潮催生换机周期和新终端品，有望引领行业进入新一轮大周期[22] - A股半导体6月前低迷，6月后在AI趋势下逐步筑底走强，1 - 3月因AI热潮走势强劲，随后因关税和需求担忧走弱，但需求未明显滑落，海外算力带动下6 - 7月走势趋强，未来行情有向上动力[24] - 2025年6月中国代工、设备、材料等板块自主可控提速，存储、SoC等领域复苏，带动晶闸管、SoC股价走强，涨幅前十公司有台基股份等；主要龙头企业中圣邦股份有波动，寒武纪等表现平稳[28] - 截至2025年6月30日，6月费城半导体指数上涨11.73%，美光科技等涨幅领先，存储、ASIC、GPU领涨，反映市场对AI芯片需求乐观；6月30日Wolfspeed申请破产，碳化硅格局生变[35] 需求 - 2025年年初终端产品销售稳中有升，消费电子中笔电、平板出货在国补及AI赋能下增长，汽车在智驾需求带动下销量同环比增长，服务器出货在AI浪潮和国际关系影响下同比高增，后续AI模型迭代和端侧赋能有望引发新增长[39] - 2025Q2全球手机出货2.95亿部，同比+1.00%，环比-3.18%；5月我国智能手机出货0.23亿部，同比-21.24%，环比+1.04%，8、9月新机销量值得关注[40] - 2025年5月全球TV、显示器、笔电、平板面板出货量同比分别-7.58%、-2.72%、+10.27%、+27.46%，环比分别+4.28%、+9.16%、+11.96%、+11.73%，笔电、平板出货较好[40] - 2025年6月我国彩电、空调、家用冰箱产量增速分别为-9.69%、+1.18%、+3.78%，空调和冰箱产量增速回升[40] - 2025年6月我国汽车、新能源车销量分别为290.45、132.90万辆，同比分别+13.83%、+26.72%，环比分别+8.12%、+1.67%，智驾带动汽车市场回暖[41] - 2025年5月我国台湾地区伺服器销量达145.74万台，同比+59.86%，环比+10.39%，AI云端需求强势[42] - 2025年6月我国台湾地区光电子行业PMI中未完成订单和新增订单数量分别为49.00、55.80，新增订单数量PMI连续五月回升至荣枯线以上，需求回升趋势加强[51] 供给 - 2025年6月我国集成电路产量为451亿块，同比+15.8%；5月上海晶圆产量为81.13万片，同比+0.80%，我国晶圆厂受益于需求回暖保持高稼动率，未来有望成长；5月日本集成电路生产者出货、生产指数同比分别-10.99%、-13.63%，环比分别-28.67%、-30.37%，关税影响部分地区生产[54] - 2025年5月我国台湾地区12吋、8吋、6吋晶圆代工销售量同比分别+21.33%、+10.00%、-5.57%，环比分别+1.79%、-1.98%、-0.52%；单价同比分别+13.71%、-12.62%、-14.71%，环比分别-9.26%、-5.90%、-1.62%，价格松动或因订单转向大陆[57] - 我国台湾IC设计、IC封测、IC制造公司月度收入同比分别增长+15.67%、+5.37%、+23.59%，环比分别+12.49%、+0.70%、-15.58%，设计、封测同比增速回升，制造增速回落[61] - 我国台湾样本公司中同环比均增长的公司占比超50%，联发科等同环比增速超10%[63] - 2025年6月我国台湾地区光电子产业供货商交货时间PMI值为57.70，连续7个月在50以上，订单饱满；未来六个月景气状态PMI值为43.80[68] - 2025年6月日本半导体制造设备出货金额达4046亿日元，同比+17.62%，环比-9.34%；韩国半导体制造设备进口金额达22.39亿美元，同比增长35.70%，环比+19.41%[72] - 2025年6月我国半导体设备进口回暖，化学气相沉积等设备环比增长，其他投影绘制电路图设备单价大幅增长；制造半导体器件或集成电路用的机器及装置进口数量为806台，同比-23.50%，环比+0.50%，进口金额为30.17亿美元，同比+14.04%，环比+41.81%[76] 库存 - 截至2025年5月，日本集成电路产成品库存指数为90.70，同比+1.23%，环比-8.57%；韩国半导体及零部件存货指数为101.6，同比-24.96%，日韩库存水位基本回落，行业库存健康且去库趋势持续[100] - 日本集成电路去库速度可作为全球半导体月度销售额3 - 6个月领先指标，该指标2024年5月后触及高位后震荡下行，目前去库或已完成，去库速度围绕0轴震荡，未来存在需求增长+补库带来量价齐升机会[104][105] - 2025年6月我国台湾地区电子暨光学产业链PMI中原物料价格、现有原物料库存水平分别为64.40、52.90，同比分别+7.51%、+13.28%，部分产品补库或已开启[108] 建议关注 - 建议关注AI算力芯片、ASIC及先进制造产业链，如寒武纪 - U、芯原股份等[11]