市场表现 - 国内商品“反内卷”行情全面回调，各板块普跌，玻璃、焦煤等品种跌幅超6%，焦炭、碳酸锂等跌幅在4%-5%，铁矿石、烧碱和生猪跌幅在3%以内[1] - 多数“反内卷”品种自7月18日以来累计涨幅显著收窄，焦煤和多晶硅涨幅分别收窄至15.8%和10.9%，焦炭收窄至6.8%，氧化铝、烧碱等涨幅回落至5%以内，铁矿石转为下跌0.4%[2] - 多数品种由前期升水转为显著贴水，玻璃、焦煤等期货价格低于现货10.2%、9.9%等，焦炭和多晶硅期货升水分别收窄至14.0%和5.4%[2] 影响因素 - 宏观政策表述边际变化，国家发改委引导产业市场化健康发展，给部分产业“抱团涨价”行为按下“暂停键”[1] - 产业链内部博弈加剧，上游单方面提价遭下游抵制，如三大钢铁企业暂停钼铁采购[1] 市场展望 - “反内卷”作为中长期结构性改革方向，主线逻辑未变，十大行业稳增长方案将陆续出台[3] - 前期由情绪和“行政限产”预期主导的快速上涨阶段或结束，商品市场将进入波动率下降、等待和验证的新阶段[3]