报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级），目标价29元，较2025年7月31日收盘价可能存在20%以上空间 [4][6] 报告的核心观点 - 联赢激光股价经历困境反转&新能源行情估值的戴维斯双击、业绩短期承压&新能源杀估值等阶段，大行情主要在上市后困境反转&新能源估值快速提升和业绩开始兑现时期，可通过资本开支 - 业绩框架跟踪设备厂PE - EPS [1][38] - 锂电需求来源多元，资本开支重新上行，25E/26E全球锂电设备行业规模有望达497/810亿元，同比+12%/+63% [2] - 大钢壳电池高强钢应用有望提升，重卡大钢壳逐步落地，在新能源重卡场景渗透率提升速度可能更快 [3] - 消费电池需求、技术、政策共振，小钢壳激光焊量价齐升，全球小钢壳电池在手机中渗透率有望快速提升 [4] - 预测公司2025 - 27年营业收入为36.4、49.4、60.3亿元，归母净利润为3.3、4.5、5.7亿元，维持“买入”评级 [4][99] 根据相关目录分别进行总结 历史股价和经营情况复盘 - 联赢激光股价自2021年5月至2024年12月经历多阶段变化，大行情在上市后困境反转&新能源估值快速提升和业绩开始兑现时期 [38] - 可锚定下游电池厂资本开支跟踪锂电设备企业，形成资本开支 - 业绩增速的PE - EPS跟踪框架 [39] 经营近况 - 公司是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，产品有激光器、工作台、激光焊接系统，有四大事业部 [42] - 激光焊接非标属性强，产品线和落地场景认可为核心竞争力 [42] - 动力电池焊接是基本盘，绑定头部客户，非锂电业务拓展，消费电子业务增长快，利润端改善好于收入端 [46][47] 动力电池 传统锂电 - 锂电上半场由中国动力电池需求驱动，下半场海外动力电池贡献提升，需求来源多元，2025E - 2030E全球动力 + 储能锂电池出货量有望由1766GWh增至5154GWh，年复合增速24% [59][60] - 2024Q4以来，国内外头部锂电厂商再次开启扩产周期，25Q1资本开支增速向上，25E/26E全球锂电设备行业规模有望达497/810亿元，同比+12%/+63% [2][60] 大钢壳电池 - 高强钢应用有望提升，重卡大钢壳逐步落地，高强辊压钢安全性和经济性高，我国高强钢取得突破有望降本 [3][68][69] - 产业链各环节钢壳应用进展可能超预期，新能源重卡可能是钢壳电池落地较快的场景 [70][75] 消费电池 - 需求、技术、政策共振，消费电池创新周期下容量密度跃升，苹果手机电池沿软包卷绕→软包叠片→钢壳叠片路径升级 [79][83] - 价的提升体现在产品价格和公司可参与价值量增加，量的提升体现在苹果钢壳电池应用机型增加和技术扩散至其他头部企业 [91][93] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年营业收入为36.4、49.4、60.3亿元，归母净利润为3.3、4.5、5.7亿元 [4][99] - 选取锂电设备企业作为可比公司，给予联赢激光2026年20 - 25倍PE，对应目标市值区间90 - 113亿元、中值约100亿元，目标价29元，维持“买入”评级 [4][99]