宏观及策略研究 2025年7月PMI数据点评 - 制造业PMI回落至49.3%，非制造业商务活动指数为50.1%，综合PMI产出指数为50.2%，均显示景气度下降 [2][3] - 生产指数回落0.5个百分点至50.5%，新订单指数回落0.8个百分点至49.4%，新出口订单回落0.6个百分点至47.1%，反映产需两端收缩 [3] - 原材料购进价格和出厂价格指数收缩放缓，主因国内资源品价格上行及国际原油涨价 [3] - 小型企业PMI回落0.9个百分点至46.4%，中型企业回升0.9个百分点至49.5%，显示政策传导仍需时间 [3] - 建筑业商务活动指数回落2.2个百分点至50.6%，服务业指数微降0.1个百分点至50.0%，极端天气影响施工进度 [4] 中共中央政治局会议点评 - "十五五"规划部署强调实现2035年远景目标的关键性，需依托市场、产业、人才等优势应对风险挑战 [6][7] - 宏观政策要求"持续发力、适时加力"，财政加快债券发行，货币政策强调降低融资成本及结构性工具支持重点领域 [7] - 消费政策聚焦民生保障（如养老金上调、育儿补贴），投资转向"两重"建设的高质量推动 [8] - 科技领域提出新质生产力从"量"向"质"转变，反内卷政策从价格治理扩展至产能综合治理 [9] - 房地产强调存量提质增效，资本市场政策将延续稳市机制及中长期资金入市 [10] A股市场投资策略 - 近5个交易日上证综指跌0.90%，创业板指跌0.73%，两市日均成交额达1.82万亿元（环比增479.5亿元） [12] - 美联储维持利率4.25%-4.50%，内部对降息分歧加大，海外流动性宽松预期推迟 [12] - 中期看好TMT、医药生物、国防军工（AI及出海催化）、金融板块（政策支持）、电力设备（产能治理） [13] 行业研究 天津乳制品行业 - 全国奶价成本倒挂，2024年生鲜乳价格同比降11.75%，奶牛存栏量减少超50万头，头部企业提升成母牛比例 [14] - 乳制品行业CR5超60%，液态奶承压但花色奶表现亮眼，线上渠道增长显著 [14][17] - 天津奶业全产业链产值116.8亿元，奶牛单产11吨/年（全国领先），DHI测定技术覆盖率达100%（全国目标60%） [17] - 海河乳品2024年营收增19.90%至10.98亿元，花色奶全国市占率9.9%，外埠销售突破5亿元 [18]