证券研究报告 | 固定收益定期 gszqdatemark 2025 07 31 年 月 日 固定收益定期 缓慢的修复——8 月信用策略 上周债市出现大幅调整，跌幅排序：二永债>普信债>利率债。7/18-7/25， 债市超预期回调，3Y 以上利率债普遍上行 7-9bp，信用债下跌幅度大于利率 债，城投债和产业债下跌幅度多在 8-12bp，中长端跌幅大于普信债，3Y 及 以上二级资本债上行 12-15bp。 造成市场下跌的主要原因是：权益和商品上涨，资金面偏紧，赎回压力加大。 首先，4 月以来，权益触底反弹持续走强，近期上证综指触及 3600 点，叠加 反内卷政策出台，以及预期的发酵，商品价格大幅上涨，市场风险偏好提升， 对债市产生资金分流，压制债市表现。其次，7/18-7/24，央行公开市场操作 持续净回笼，导致市场资金面收紧，并且造成对后续资金面的担忧。此外， 在债市的连续调整中，理财可能采预防性赎回债基，导致基金抛售债券，从 而加剧债基赎回-债券调整的负反馈。 市场调整中，信用债 ETF 规模下降，科创债 ETF 增速放缓，部分样本券超 跌。630 过后，信用债 ETF 增速明显放缓。近期伴随债市调整，部分 ...