报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期弱势整理运行，螺纹产量略有回落、库存小幅增加、表需回落，淡季需求弱但供应也处低位，产业维持低库存，市场对反内卷政策推进预期有反复[1] - 铁矿石短期震荡整理，期货价格下跌，供应端全球发运量小幅增加，需求端铁水产量环比下降，库存有降有升，“反内卷”情绪反复且市场关注阅兵限产信息[1] - 焦煤和焦炭短期宽幅震荡，焦煤盘面下跌，上游库存去化，生产恢复，下游焦化企业亏损，相关部门降温措施频出；焦炭盘面下跌，焦化企业亏损，钢厂接受提涨意愿分化，钢材需求回落、库存累积[1] - 锰硅和硅铁短期震荡，锰硅期价震荡走弱，市场情绪波动大，“反内卷”未明显影响供需，成本端支撑强；硅铁期价震荡走弱，“反内卷”未实质影响供需，供应增加、需求无明显增量、库存增加，成本端有支撑[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹 2510 合约收盘 3205 元/吨，较上一交易日跌 110 元/吨、跌幅 3.32%，持仓减 14.6 万手；现货价格大跌、成交回落；本周全国螺纹产量环比降 0.9 万吨、同比增 13.31 万吨，社库环比升 11.17 万吨、同比降 167.08 万吨，厂库环比降 3.52 万吨、同比降 29 万吨，表需回落 13.17 万吨、同比降 12.21 万吨[1] - 铁矿石：期货主力合约 i2509 收于 779 元/吨，较前一日跌 10 元/吨、跌幅 1.27%，成交 33 万手、减仓 3.3 万手；港口现货价格下跌；供应端澳洲发运量触底回升、巴西高位震荡、其他国家降低，全球发运量小幅增加；需求端新增 2 座高炉复产、2 座检修，铁水产量环比降 1.52 万吨，高炉开工率持平；47 个港口进口铁矿库存环比降 173.67 万吨，在港船舶数降 6 条，全国钢厂进口矿库存环比增 127 万吨[1] - 焦煤：焦煤 2509 合约收盘 1045.5 元/吨，下跌 71.5 元/吨、跌幅 6.4%，持仓量减 23096 手；吕梁地区主焦煤上调 40 元，蒙煤市场偏弱；供应端上游煤矿库存去化，国内生产恢复，蒙煤口岸通关量至高位，高价现货成交转弱；需求端焦化企业生产亏损约 50 元/吨，原料成本走高，相关部门降温措施频出[1] - 焦炭：焦炭 2509 合约收盘 1601 元/吨，下跌 75.5 元/吨、跌幅 4.5%，持仓量减 653 手；港口焦炭现货报价下跌；供应端焦化企业生产亏损约 50 元/吨，连续提涨后钢厂接受意愿分化；需求端五大品种产量环比升 0.45 万吨、总库存环比增 15.39 万吨、表需环比降 16.1 万吨，钢材需求回落、库存累积[1] - 锰硅：主力合约报收 5946 元/吨，环比降 4.44%，持仓环比降 35030 手至 29.91 万手；各地区 6517 锰硅现货市场价约 5800 - 6050 元/吨，部分地区价格下降；近期波动加剧，“反内卷”未明显影响供需，前期利润好转企业复产意愿增加，需求无明显增量，本周锰矿价格走势偏强[3] - 硅铁：主力合约报收 5696 元/吨，环比降 6.62%，持仓环比降 27248 手至 16.97 万手；各地区 72 号硅铁汇总价 5550 - 5600 元/吨，部分地区价格下调；市场情绪转变快，“反内卷”未实质影响供需，供应端周产量环比增 2%，需求端样本钢厂需求量当周值环比小幅下降，库存环比增 0.35 万吨至 6.56 万吨，陕西地区兰炭小料价格上调 10 元/吨[3] 日度数据监测 - 合约价差：螺纹 10 - 1 月为 -56.0（环比 0.0）、1 - 5 月为 -28.0（环比 -6.0）等；热卷 10 - 1 月为 -7.0（环比 5.0）、1 - 5 月为 -5.0（环比 -3.0）等；铁矿石 9 - 1 月为 25.5（环比 2.5）、1 - 5 月为 21.5（环比 1.0）等；焦炭 9 - 1 月为 -53.5（环比 10.0）、1 - 5 月为 -60.5（环比 -8.0）等；焦煤 9 - 1 月为 -89.5（环比 26.0）、1 - 5 月为 -28.5（环比 5.5）等；锰硅 9 - 1 月为 -82.0（环比 10.0）、1 - 5 月为 -36.0（环比 -6.0）等；硅铁 9 - 1 月为 -146.0（环比 -14.0）、1 - 5 月为 -58.0（环比 -38.0）等[4] - 基差：螺纹 10 合约为 165.0（环比 40.0）、01 合约为 109.0（环比 40.0）等；热卷 10 合约为 20.0（环比 3.0）、01 合约为 13.0（环比 8.0）等；铁矿石 09 合约为 31.4（环比 1.2）、01 合约为 56.9（环比 3.7）等；焦炭 09 合约为 -44.3（环比 53.8）、01 合约为 -97.8（环比 63.8）等；焦煤 09 合约为 -7.5（环比 71.5）、01 合约为 -97.0（环比 97.5）等；锰硅 09 合约为 -196.0（环比 120.0）、01 合约为 -278.0（环比 130.0）等；硅铁 09 合约为 4.0（环比 262.0）、01 合约为 -142.0（环比 248.0）等[4] - 现货：螺纹上海 3370.0（环比 -70.0）、北京 3270.0（环比 -70.0）等；热卷上海 3410.0（环比 -90.0）、天津 3430.0（环比 -70.0）等；铁矿石 PB 粉 764.0（环比 -8.0）、超特粉 640.0（环比 -7.0）等；焦炭日照准一 1400.0（环比 -20.0）；焦煤山西中硫主焦 1230.0（环比 0.0）；锰硅宁夏 5900.0（环比 -100.0）、内蒙 5750.0（环比 -50.0）等；硅铁宁夏 5600.0（环比 -100.0）、内蒙 5600.0（环比 -50.0）等[4] - 利润和价差：螺纹盘面利润 76.2（环比 -55.8）、长流程利润 196.8（环比 -55.7）、短流程利润 49.1（环比 -99.4）；卷螺差 185.0（环比 17.0）、螺矿比 4.1（环比 -0.09）、螺焦比 2.0（环比 0.02）、焦煤比 1.5（环比 0.03）、焦矿比 2.1（环比 -0.07）、双硅差 -250.0（环比 -142.0）[4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势[6][8][10][11][12][15] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势[17][18][21][23] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差走势[26][31][34][35][38] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势[41][42][44] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势[46][49] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近 20 年钢铁行业经验，获多项荣誉，期货从业资格号 F3046854，期货交易咨询资格号 Z0016941[52] - 张笑金：现任光大期货研究所资源品研究总监，获多项荣誉，期货从业资格号 F0306200，期货交易咨询资格号 Z0000082[52] - 柳浠：现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析，期货从业资格号 F03087689，期货交易咨询资格号 Z0019538[52] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员，有相关工作经验，通过 CFA 二级考试，期货从业资格号 F03132960[53]