报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素核心观点为中性偏多，供应上夏季检修增加产量下滑但仍处高位，出口利润高但额度未大幅放开，复合肥开工率缓慢提升，工业需求不温不火，短期国内驱动不明显，出口政策有放开预期 [4] - 月差中性偏多，可关注出口提振带来的月差走强机会 [4] - 政策中性，市场传言小包装尿素出口停止，其他尿素出口仍在进行 [4] - 现货中性，复合肥开工率缓慢提升，企业原料库存尚可，采购需求平稳 [4] - 库存中性偏多，企业库存继续小幅下行，港口库存继续走高，企业库存部分向港口转移 [4] - 出口中性，国际价格继续走高，出口潜在利润进一步提升，市场传言小包装尿素出口或暂停，第二批尿素配额推进缓慢，目前其他包装尿素出口仍稳步进行 [4] - 需求中性，复合肥企业秋季肥订单按需推进，开工率继续提升，三聚氰胺需求较弱，开工率或持续维持低位，国内需求缺乏想象空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 现货价格略有企稳 - 近一周尿素现货在宏观情绪带动下震荡小幅走高，夏季高温工厂检修增多开工率下滑，需求端面临农需淡季，第二批出口配额进展缓慢，市场传言小包装尿素出口停止，国内需求不足，现货销售依靠出口需求补充 [8] - 氯化铵价格企稳成交尚可，下游复合肥企业开工率缓慢提升，刚需采购增加，因原料库存适量增加后续需求有限，下周部分装置恢复生产，价格缺乏持续上行动力 [12] - 硫酸铵市场近期上涨趋缓，市场情绪回归理性，下游接货积极性减弱，己内酰胺部分装置降负，产量或高位震荡，独立焦企开工率维持在73%左右，国内复合肥采购稳步推进，出口端国际买家库存偏高，后续对高价接受度或有限 [12] - 当前出口利润维持高位，但出口配额推进缓慢，潜在出口需求未能自由释放 [32] 开工率季节性走弱 - 煤头利润较好，夏季检修使开工率继续下滑，但仍处于历年高点 [40] - 本期部分企业检修，部分企业恢复，下周部分企业计划停车，开工率或小幅降低 [40] 企业继续去库，港口集港增加 - 本周企业库存继续小幅下行，降幅收窄，工厂接单放缓，部分货源集港 [54] - 本周港口库存小幅增加，烟台港部分大颗粒货源装船离港，连云港、日照港部分小颗粒货源集港 [54] 尿素利润支撑高开工率 - 煤炭企稳，动力煤整体供需未明显改变，煤制尿素维持较高利润 [64] - 随着尿素价格低位震荡，气制尿素利润趋近消失 [76] 出口预期或将向好 - 2025年6月中国出口各种肥料429万吨，其中尿素7万吨，硫酸铵186万吨，磷酸二铵51万吨，磷酸一铵17万吨 [80] - 2025年1 - 6月中国累计出口各种肥料1713万吨，同比增幅35.9％，累计出口金额40.69亿美元，同比增幅25.9％ [80] 国内需求不温不火 - 本周复合肥市场窄幅整理，部分低端上调，整体行情平淡，原料端氮肥和磷肥价格走高，氯化钾价格在政策引导下走弱，需求端不温不火，经销商采购不积极，短期内价格或维持窄幅震荡 [91] - 秋季肥预收推进，复合肥开工率继续缓慢提升，下游采购积极性一般，后续开工率提升或与常年一致 [95] - 三聚氰胺市场窄幅波动，北方价格小幅上涨，南方价格下调，河南天庆装置故障，山西丰喜装置预期下周检修，预计下周行业产能利用率稍有减少，但保持高位波动 [105] 煤弱气强 - 近期煤炭消费旺季，多地高温提升电力负荷，煤炭需求提升价格企稳反弹，但新能源发电增幅挤占火电需求，电厂库存较高，煤价缺乏持续上行动力 [138] - 合成氨供需趋紧，价格稳中上涨，但部分企业检修结束，下游畏高接货积极性下降，己内酰胺企业持续亏损，市场氛围难支撑价格持续上行 [148] 期现震荡偏强，月差走弱 - 近期仓单较历史同期明显偏高 [177] 平衡表 - 展示了2024年9月至2025年12月尿素的总供给、产量、进口、总需求、各需求分项、过剩量、产量同比、供给同比、消费同比等数据 [180] - 近期复合肥开工率走高，需求或稍有增长 [183]