报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC短期盘面以宏观情绪主导，临近09交割月或转基本面逻辑，走势承压，基本面未明显改善，供应端压力增大，需求端疲弱，成本端难支撑，后期有压缩氯碱利润压力 [3] - 烧碱前期宏观氛围减弱，盘面承压下行，基本面供应压力偏大，需求端主力下游有刚性需求支撑，但山东主力下游采购价下调，市场预期承压，非铝需求淡季偏弱，厂库库存偏高，库存压力大 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5041元/吨（-118），华东基差-121元/吨（-2），华南基差-61元/吨（+58） [1] - 现货价格：华东电石法报价4920元/吨（-120），华南电石法报价4980元/吨（-60） [1] - 上游生产利润：兰炭价格540元/吨（+0），电石价格2780元/吨（+0），电石利润58元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-134元/吨（+181），PVC乙烯法生产毛利-506元/吨（+89），PVC出口利润-13.8美元/吨（-2.6） [1] - 库存与开工：厂内库存35.7万吨（-1.0），社会库存42.7万吨（+1.6），电石法开工率74.42%（-4.79%），乙烯法开工率70.24%（+3.29%），开工率73.26%（-2.55%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量79.5万吨（+9.9） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2560元/吨（-53），山东32%液碱基差34元/吨（+53） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价830元/吨（+0），山东50%液碱报价1330元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1603元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）739.5元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）637.53元/吨（-100.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1819.75元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存42.42万吨（+1.58），片碱工厂库存2.11万吨（-0.20），开工率83.90%（-0.10%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.45%（+1.84%），印染华东开工率58.89%（+0.00%），粘胶短浅开工率84.97%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 短期盘面受宏观情绪主导，临近09交割月或转基本面逻辑，走势承压，需关注政策推进情况 [3] - 基本面未明显改善，检修增加使上游开工环比回落，但新投产能量产，供应端压力增大 [3] - 需求端下游制品开工率同比偏弱，按需采购，需求延续疲弱，出口签单环比减少，社会库存预期累积 [3] - 成本端电石市场未提振，乙烯价格持稳，难有明显支撑，前期上涨使氯碱综合利润上升，后期有压缩利润压力 [3] 烧碱 - 前期宏观氛围减弱，盘面承压下行，需关注政策推进情况 [3] - 基本面前期减产装置回归，开工率环比上升至同期高位，后期有新投产预期，供应压力偏大 [3] - 需求端主力下游氧化铝价格上涨，利润扩张后开工回升，送液碱量回升后持稳，有刚性需求支撑，但山东主力下游采购价下调，市场预期承压，非铝需求淡季偏弱 [3] - 市场交投一般，厂家出货不畅，厂库库存环比回升，同期偏高，库存压力大 [3] 策略 PVC - 单边：谨慎做空套保 [4] - 跨期：V09 - 01价差逢高做反套 [4] 烧碱 - 跨期：SH2509 - SH2601跨期反套 [5]