报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 建议工业品逢低多配 [6] 各部分总结 市场分析 - 上半年国内经济有韧性，GDP同比增长5.3%高于全年预期，财政发力和“抢出口”支撑经济，但政策迫切性下降 [2] - 6月出口亮眼，“抢出口”支撑需求；社零同比增速放缓至4.8%，后续政策补贴有望支撑消费 [2] - 投资方面，基建和制造业投资回落，整体固定投资走弱，地产销售走弱仍有拖累风险 [2] - 7月官方制造业PMI回落至49.3，新订单指数回落至49.4，非制造业保持扩张 [2] - 7月政治局会议提出积极财政和适度宽松货币政策，治理企业无序竞争，化解地方政府债务风险等政策指引 [2] - 7月31日市场震荡调整，三大指数午后均跌超1%，个股跌多涨少，沪深京三市超4200股飘绿，成交逾1.96万亿 [2] - 商品期货收盘，焦煤主力合约跌停，玻璃跌超8%，多晶硅跌超7%，硅铁、纯碱、工业硅跌超6% [2] “反内卷”进展跟踪 - 7月以来多部门强调治理企业低价无序竞争，钢铁、光伏等行业“反内卷”政策预期升温，部分商品价格回暖 [3] - 综合整治“内卷式”竞争可关注钢铁、炼油等多个行业 [3] - 十大重点行业稳增长工作方案即将出台，将推动调结构、优供给、淘汰落后产能等 [3] - 工信部等多部门通知石化化工行业老旧装置摸底评估工作 [3] 关注“对等关税”影响 - 特朗普签署“大漂亮”法案后焦点转向外部施压推进关税谈判，目前关税处于“滞”阶段，影响外需商品 [4] - 特朗普签署行政令延至8月1日开启对等关税2.0阶段，已分4批向25国发关税信函 [4] - 英美协议部分生效，钢铝关税协议待落地，中美推动关税部分及反制措施展期90天 [4] - 特朗普宣布与多国达成协议调整关税，签署行政命令对巴西征收50%关税 [4] - 美国7月ADP数据和二季度GDP好于预期，美联储暂停降息，两票委支持降息 [4] - 鲍威尔未就9月降息给出指引，强调关税和通胀不确定性，称就业市场未走弱 [4] - 日本央行维持利率不变，上调今明两年通胀预期，若经济展望实现将加息 [4] 关注对应的商品板块 - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期受益的是能源和有色板块 [5] - 黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解 [5] - 特朗普宣布对进口半成品铜产品等征50%关税，8月1日生效，排除阴极铜和精炼铜 [5] - 能源短期地缘溢价结束，中期供给偏宽松，OPEC+8月增产54.8万桶/日高于预期 [5] - 特朗普就俄乌协议给出10天“最后通牒”，否则对俄加征关税 [5] - 化工板块甲醇、PVC等品种“反内卷”空间值得关注，农产品短期波动有限 [5] - 当下商品基本面偏弱，需谨慎对待政策预期落地，价格波动率或偏高 [5] 要闻 - 7月受制造业淡季等因素影响，PMI降至49.3%，生产指数保持扩张，市场需求放缓 [8] - 美国与柬埔寨和泰国达成贸易协议 [4][8] - 日本央行维持利率不变，上调通胀预期，若经济展望实现将加息 [4][8]