证券研究报告 2025年08月01日 行业报告 | 行业专题研究 航空机场 航空反内卷，可以做什么？ 作者： 分析师 陈金海 SAC执业证书编号：S1110521060001 联系人 李宁 1 行业评级： 上次评级： 强于大市 强于大市 维持 （ 评级） 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 摘要 ⚫ 航空亟需反内卷 2020-23年航空公司累计亏损3295亿元，而2010-19年累计盈利仅2782亿元；2025H1平均 票价不仅低于2024年，也低于2019年，三大航仍在亏损。 ⚫ 根源在运力过剩 2019-24年民航业飞机数量累计增长15%，而客运量仅增长11%，三大航平均票价下跌7%左 右，运力过剩。预计未来航空客运需求随GDP温和增长，运力过剩或将持续。 ⚫ 可淘汰老旧飞机 15岁以上飞机数量占14%，我们认为提前淘汰能使供给出清、盈利改善，为国产大飞机腾 出市场空间。二手飞机价格和租金处于较高水平，出售或出租能获得良好收益。 风险提示：全球经济增速下行，燃油价格大幅上涨，人民币继续贬值 ⚫ 2020-23年航空公司累计亏损3295亿元，而2010-19年累计盈利仅2782亿元。 ⚫ 2020-23 ...