投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价4.75元对应2025年PB 0.66倍、PE 5.69倍 [1][7] 核心业绩表现 - 2025年上半年营收77亿元（+7.5% YoY），归母净利润30.6亿元（+16% YoY），ROAE 15.8%（+0.4pct YoY）[3] - 2Q25单季营收增速5.1%（环比1Q下降4.5pct），净利润增速15.8%（环比降0.7pct）[4] - 不良率降至历史新低1.12%（环比降1bp），拨备覆盖率252.8%（环比升1.3pct），拨贷比2.83% [6] 资产负债结构 - 资产端：2Q25末总资产同比增13.6%，贷款余额同比增13.6%（单季新增93亿元，同比多增19亿元），非信贷资产占比50.4% [4] - 负债端：存款同比增13.3%（单季新增174亿元，同比少增40亿元），市场类负债增速15.1%（环比升0.9pct），存款占负债比重67% [5] - 存贷差收窄至-0.3pct（较1Q下降2pct），金融投资与同业资产维持双位数增长支撑扩表 [4][5] 盈利能力分析 - 息差压力缓释：2Q贷款利率下行但负债成本管控见效（5月调降存款利率），预计息差降幅收窄 [5] - 非息收入增速或回落（1H25基数较高），营业支出对利润拖累减弱 [4] - 2025-2027年EPS预测0.84/0.91/0.97元，净利润CAGR 9.7% [7][12] 战略规划与估值 - 2025年为三年战略收官年，聚焦"调结构、强客基、优协同、提能力"，转向精细化客群管理 [6] - 理财子公司布局领先同业，业务提升潜力显著 [7] - 当前估值低于行业平均（2025E PB 0.6倍），ROE预计维持在12%以上 [7][12]