投资评级 - 维持"买入"评级 目标价31,880日元(前值32,000日元) [1][8] 核心财务表现 - FY26Q1营收5495亿日元(同比-1% 环比-16.1%) 低于预期5.4% [1] - 营业利润1446亿日元(同比-12.7% 环比-21.3%) 低于预期7% [1] - 归母净利润1178亿日元(同比-6.6% 环比-17.6%) 低于预期11% [1] - 下调FY26全年指引：销售额降9.6%至2.35万亿日元 营业利润降21.6%至5700亿日元 [1][7] 业务动态 - 先进逻辑代工差距扩大：台积电资本开支稳健 英特尔/三星面临挑战 [1] - AI芯片需求强劲 GPU将从2个4nm转向4个3nm HBM堆叠层数从12层升级至16层 [2] - 维持资本开支指引：FY26计划2400亿日元(较FY25的1621亿大幅增加) [2] - 研发投入增至2950亿日元 聚焦下一代蚀刻/沉积设备开发 [2] 行业预测 - 上调CY2025全球WFE市场规模预测至1150亿美元(原1100亿) [2] - 高端AI服务器模块晶体管数将达2.5倍 存储容量提升4倍 [2] 估值调整 - 下调FY26/27/28营收预测11.7%/11.9%/12.0% [3] - 下调同期归母净利润预测17.1%/15.8%/16.1% [3] - 基于26.4倍FY27E PE(可比公司平均22.4倍)设定目标价 [8] 市场数据 - 当前股价27,265日元 较目标价有16.9%上行空间 [4] - 52周价格区间16,560-31,400日元 [4] - FY26E ROE 28.96% PE 25.47倍 PB 7.08倍 [7]